国信证券：证券行业2023年9月投资策略：平准基金启示录

核心观点交易延续缩量，融资规模收缩，叠加债券调整，基本面环比仍处下行。（1）经纪业务方面，9月A股日均成交金额为7190亿元，环比下降12.72%，同比下降1.12%。（2）投行业务方面，9月IPO数量为21家，募集资金规模为181亿元，环比下降68.55%；9月再融资规模为370亿元，环比下降61.84%；9月企业债和公司债承销规模为3540亿元，环比下降16.68%。（3）自营业务方面，9月股债主要指数以下跌为主，尤其沪深300指数下跌2.01%，创业板指数下跌4.69%，中证全债指数下跌0.69%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，9月两融日均余额为15156亿元，环比下降3.97%。政策博弈增强，关注海外和我国资本市场历史上平准基金实施经验。平准基金是股市困境时期扭困的重要工具，往往在核心指数持续下跌达35%时启动。（1）海外实践：东亚日本、韩国、中国香港、中国台湾等经济体使用过平准基金，而在欧美等更为成熟的资本市场则较多表现为一揽子救市手段的“类平准基金”。短期内，平准基金的入市效果主要取决于资金规模和当时市场估值水平，长期不改变市场运行节奏。（2）实践经验：平准