五矿证券：宏观点评：内外需分化加剧-260629

报告摘要 海外宏观：制造业繁荣与通胀风险。全球制造业连续10个月处于荣枯线以上，且不断上升。原因一是制造业补库存仍在进行。由于中东冲突导致的供应链不确定性，企业的预防性采购持续处于高位；二是AI资本开支对相关产业拉动力非常强，带动了科技类行业的景气度。美国就业市场业表现强劲，居民对于滞胀的担忧边际缓和，有助于增强经济的稳定性。但通胀与加息风险升温。未来几个月的通胀数据较为重要，如果通胀能够随油价顺利回落，加息恐慌有望逐步平缓。 国内宏观：外需与内需分化加剧。5月中国出口继续暴增，与全球制造业高景气度相呼应。AI产业链相关需求是拉动出口的重要动力。与外需的火热相比，代表内需的消费和投资则继续走弱。我们认为，随着基数下降，未来几个月消费增速可能略有反弹，但是总体预计仍然疲软，因为居民资产负债表和收入修复需要较长时间。房地产行业整体趋势仍然不明，需要进一步观察。 政策：外部风险分化，内需压力显性化，稳投资政策进入兑现窗口。外部扰动有所缓和但仍未消失，中东局势继续影响油价和通胀预期，中美会谈则缓解了贸易摩擦再升级的担忧。国内方面，内需走弱更加明确，消费受高基数和补贴退坡拖累，房地产仍是主要压力