中银证券：安井食品（603345）-4季度业绩显著回暖，公司有望迈入新的经营周期

安井食品(603345) 亿元。同比增速分别为+7.1%、-8.5%。其中，4Q25公司营收及归母净利润分别为48.24.1亿元，同比增速分别+19.1%、-6.3%。2025年公司主业实现较快增长，剔除商誉减值影响，公司盈利能力明显改善。在新品驱动及渠道多元化布局背景下，2026年公司经营有望持续改善，维持买入评级。 支撑评级的要点 2025年公司主业实现较快增长，烘焙类产品贡献增量，新品及次新品反馈积极。2025年公司实现营收161.9亿元，同比+7.1%，其中25Q4实现营收48.2亿元，同比+19.1%，4季度营收提速，超出我们此前预期。2025年公司主动调整营销策略，围绕现有品类升级及新消费场景开拓两大方向展开，根据公司公告，2025年公司单品营收超过1亿元的产品有40种，其中5种产品超过5亿元，品牌影响力持续提升。下半年公司业绩提速，全年完美收官。分产品看，（1）主业方面，速冻调制品/速冻菜肴/速冻面米营收增速分别为+7.8%/+10.8%/-2.6%，营收占比分别为52.2%/29.8%/14.8%。拆分量价来看，速冻调制品及菜肴制品量价齐升，速冻米面制品受行业整体“内卷