东吴证券：乖宝宠物（301498）-2026年半年报点评：主粮高增延续，看好长期品牌市占率进一步提升

乖宝宠物(301498) 投资要点 公司公布2026H1业绩：26H1公司实现营收35.4亿元（yoy+10.0%），归母净利润1.91亿元（yoy-49.6%）。分季度看，26Q2实现营收19.0亿元（yoy+9.1%），归母净利润0.67亿元（yoy-61.4%）。收入端保持稳健，但受毛利率下行、品牌推广投入增加及汇兑损失等因素影响，利润短期承压。 盈利能力有所承压，品牌投入及汇兑损失拖累利润：①毛利率：26H1综合毛利率40.1%（同比-2.7pct），26Q2毛利率38.8%（同比-5.0pct）；26H1主粮/零食毛利率分别为42.6%/35.2%，同比-3.7/-2.2pct，毛利率下滑主要受原材料价格上涨、汇率波动以及自主品牌调整等因素影响。②费用率：26H1期间费用率32.2%（同比+4.5pct），其中销售费用率24.3%（同比+3.2pct），主要系自主品牌推广投入增加；财务费用率1.0%（同比+1.4pct），H1汇兑损失3096万元。③净利率：26H1归母净利率5.4%（同比-6.4pct），26Q2归母净利率3.5%（同比-6.5pct）。 分产品及渠道看，主