联储证券：7月金融数据点评：如何看社融增速企稳？-260818

投资要点： 7月社融存量增速企稳。2026年7月新增社会融资规模1.4万亿元，同比多增2710亿元；社融存量同比增速维持7.4%。结构上，政府债券融资和企业债券融资同比多增，是社融同比改善的主要支撑，而实体信贷同比多减则是主要拖累。 政府债券同比多增。当月新增政府债券1.3万亿元，同比多增694亿元。主要受一般国债到期量同比减少，净融资边际改善带动；当月再融资专项债同比多增167亿元，反映化债仍是当前地方政府工作的重要着力点，或对新增专项债发行、项目储备形成一定挤压，当月新增专项债发行规模环比、同比均有所回落。往前看，7月30日政治局会议明确提出“加快财政支出和债券资金使用进度”，并强调及时谋划出台务实管用的增量政策，随着下半年政府债发行和财政支出进一步提速，政府债融资有望由“托底”向“发力”转变，对社融形成更强支撑。企业债券融资继续改善。当月新增企业债券4536亿元，同比多增1788亿元。一方面，市场利率维持低位，债券融资成本优势仍较明显；另一方面，银行信贷价格竞争趋于规范，低价票据套利、“冲规模”空间收窄，信贷可得性的边际变化亦推动企业融资需求转向债券市场。未贴现银行承兑汇票同比少