联储证券：美国7月CPI：通胀温和回落，能源贡献下降但核心服务韧性仍存-260820

投资要点： 7月通胀延续温和降温趋势，能源贡献下降和核心商品低位运行推动CPI回落，但核心服务韧性仍限制下行速度，市场对美联储加息预期继续降温。7月CPI环比上涨0.1%，符合市场预期，较前值-0.4%明显回升；同比上涨3.4%，符合预期，低于前值3.5%。CPI同比增速回落，主要受能源同比贡献下降和核心商品低位运行影响，但住房等核心服务仍具粘性，叠加部分服务价格阶段性反弹，使通胀下行过程仍较缓慢。数据公布后，市场对美联储加息预期有所降温。CME数据显示，9月维持利率不变的概率由51.9%升至59.9%；10月市场此前49%的加息25bp预期，在数据公布后下降至44.9%，维持利率不变的概率升至45.3%。 能源商品价格短期仍面临反弹风险，而能源服务价格的上涨压力则更具持续性。能源分项同比上涨14.7%，低于前值15.7%；环比下降1.5%，降幅较前期明显收窄。其中能源商品占能源分项约55.6%，且价格波动较大，是能源分项变化的主要驱动因素。7月能源商品环比下降2.9%，同比上涨24.7%，分别较前值有所改善。展望未来，原油价格反弹可能重新带来能源通胀压力。截至目前，8月原油均价较7月