东吴证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-2023年半年报点评：业绩略低预期，发力渠道营销变革

蔚来-SW(09866) 公司公告：蔚来2023Q2营收为87.72亿元，同环比分别-14.77%/-17.84%，其中车辆销售收入为71.85亿元，同环比分别-24.93%/-22.11%。Q2毛利率为1.00%，同环比分别-12.0/-0.5pct；整车销售毛利率为6.20%，同环比分别为-10.5/+1.1pct。最终蔚来Q2归属普通股东净利润为-60.56亿元（2022Q2为-27.58亿元，2023Q1为-47.40亿元）。截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资及长期定期存款为315亿元（2023Q1为378亿元人民币）。 Q2业绩表现略低预期，展望后续渠道营销变革下NT2平台新车有望持续放量。1）营收：营收环比下滑核心原因为Q2公司仍处车型换代期带来销量环比下滑（新ES65月24日上市，ET5T6月15日上市）。2023Q2公司累计交付2.35万辆，同环比分别-6.14%/-24.23%。从销量结构来看售价最低的ET5销量占比为42.5%，占比环比下滑约18pct，产品结构调整冲抵全系车型降价影响，公司平均单车收入环比回升至30.55万元，同环比