五矿证券：房地产一揽子政策解读：从“稳市场”转向“重构融资与销售制度”-260901

事件描述 8月28日，房地产领域一次性出台多项政策，覆盖商品房销售、开发贷款、个人住房贷款、城市更新融资以及资本市场融资等多个环节。 本轮房地产政策的核心依然不是从刺激购房需求的角度出发，而是从重构“销售—融资—交付”链条的全流程角度出发。住建部等部门提高商品房预售条件、推动现房销售，人民银行和金融监管总局同步完善开发贷款和个人住房贷款制度，证监会则扩大股权、债券、ABS、REITs和并购融资渠道。我们认为，这说明房地产政策正在从过去几年的“稳市场”逐步转向“新模式落地”。 销售制度改革为封顶后交付，是汲取了前期“保交楼”经验，降低居民提前承担的交付风险。预售条件提高、现房销售增加、购房资金强化监管，意味着过去“居民先付钱、房企再建设”的模式会逐步弱化。我们认为，这有利于改善购房者预期，但也会提高房企前期建设资金需求，因此必须与融资制度改革同步推进。 融资端正在从“看房企”转向“看项目”。新规强调主办银行、项目封闭管理和全周期融资，同时资本市场也开始支持基于项目质量的融资安排。我们认为，未来房地产融资更依赖项目现金流和资产质量，而不是单纯依靠大型房企主体信用，高杠杆、高周转模式将进一步