中银证券：国际货币体系的未来与中国的选择-260525

当前以美元为中心的国际货币体系（牙买加体系）问题不少。全球失衡的持续存在，美国滥发美元带来的不公平，以及体系长期持续性的不足是牙买加体系的主要弊端。近年来，美国的单边主义政策更是伤害了世界对美元的信心，动摇了体系。这促使人们思考国际货币体系未来的可能走向。 要展望未来，先得回顾历史。在国际货币体系进入牙买加体系之前，货币曾长期与黄金挂钩。货币锚定黄金的情况下，可以较容易地维护民众对货币的信心，各国的贸易不平衡也会因黄金的跨国流动而自动被纠正1971年美元与黄金的脱钩，以及随后的牙买加体系的建立，是货币从“有锚”到“无锚”的转变。货币摆脱“实物锚”的约束之后，货币政策可以自由灵活调整，从而降低了实体经济的波动。货币的脱锚也让全球失衡变得可能，从而推动了全球化的发展。未来的国际货币体系只有保留了牙买加体系的长处，并弥补了其不足之处，才有可能取代现有体系。 展望国际货币体系的未来，首先可以排除以下几种情形：（1）全球多个国家形成类似欧元区那样的单一货币区；（2）货币再次与实物挂钩；（3非主权加密货币成为主要国际支付工具。此外，因为“网络外部性”带给美元的“在位者优势”，其他主权货币也很难取代