中国银河：路德环境（688156）-酒糟生物发酵饲料量价齐升，酱酒酒糟资源化产能再扩张

路德环境(688156)核心观点：事件:路德环境发布2022年三季报，前三季度实现营收2.30亿元，同比下降2.62%；实现归母净利润2327万元（扣非后1922万元），同比下降49.21%（扣非同比下降47.63%）。盈利能力有所下降，调涨价格对冲影响。Q3单季度实现营业收入7944万元，同比下降10.02%；实现归母净利润489万元（扣非后380万元），同比下降67.99%（扣非同比下降72.31%）。截至三季度末，公司毛利率为34.11%，同比减少1.17pct；净利率为13.72%，同比下降6.97pct，主要是疫情影响导致河湖淤泥进度推迟以及白酒糟生物发酵饲料业务能源和运输成本上涨等因素的影响，公司已通过调涨产品价格等手段对冲成本上涨的影响。前三季度公司经营性现金流净额4291.46万元，白酒糟生物发酵饲料业务、工程泥浆处理业务账款回款较好，推动现金流大幅提高。酒糟生物发酵饲料量价齐升，业绩增长动力充足。前三季度公司白酒糟发酵饲料业务实现营收1.05亿元，同比增长30%，占总收入46%。今年7月古蔺公司完成技改，产能释放较快，产销量持续提高。报告期内，公司白酒糟生物发酵饲料产