中泰证券：路德环境（688156）-业务转型关键之年，酱香、浓香型发酵饲料扩产齐头并进

路德环境(688156)投资要点事件：公司发布2022年半年报，报告期内实现营业收入1.51亿元，同比增长1.80%；实现归母净利润0.18亿元，同比下降39.82%；实现扣非归母净利润0.15亿元，同比下降32.92%。点评：河湖淤泥处理业务下滑，生物发酵饲料占比持续提升。2022年1-6月，公司白酒糟生物发酵饲料业务实现收入5869.81万元，同比增长22.41%；河湖淤泥处理业务实现收入6915.46万元，同比下降9.50%；工程泥浆处理业务实现收入2233.52万元，同比增长23.06%。生物发酵饲料持续高景气，产品供不应求，由于公司2021年完成古蔺路德技改扩产，2022年上半年公司完成生物发酵饲料销售2.75万吨，同比增长8.43%，在营收中占比为39.00%，较上年同期提升6.57pct；受疫情影响，公司河湖淤泥处理项目施工、验收、结算进度有所滞后，公司主动放弃部分回款预期较长的项目，河湖淤泥处理业务占比同比下降5.73pct至45.95%。上半年盈利能力有所下降，产品提价对冲成本上升。报告期内公司毛利率为33.20%，同比下降3.98pct。其中河湖淤泥处理业务因长三角