东吴证券：房地产行业月报：2025年房地产市场：销售降幅收窄，行业逐步止跌企稳

投资要点 开工竣工降幅收窄，开发投资降幅走扩。2025年全国房地产完成开发投资8.3万亿元，同比变化-17.2%；累计房屋新开工面积5.9亿平方米，同比变化-20.4%，降幅较2024年收窄2.6pct；累计房屋竣工面积6.0亿平方米，同比变化-18.1%，降幅较2024年收窄9.6pct。房企投资持续收缩，主要因销售偏弱、房企拿地态度谨慎，开工端在低基数效应下呈现结构性修复，竣工端受前期成交与开工下滑影响，仍延续调整。 销售边际改善，一线城市房价环比跌幅收窄。2025年全国商品房累计销售面积为8.8亿平方米，同比变化-8.7%，降幅较2024年收窄4.2pct；全国商品房累计销售金额8.4万亿元，同比变化-12.6%，降幅较2024年收窄4.5pct。2025年12月，70城一二手商品住宅销售价格整体环比下降，一线城市环比降幅有所收窄。受高基数效应影响，叠加价格下跌加重了购房者的观望情绪，2025年四季度商品房销售降幅整体走扩，但在供给结构改善带动下，12月单月降幅环比有所收窄。 到位资金同比改善，回笼资金边际向好。2025年累计房地产开发企业到位资金为9.3万亿元，同比变化-13.