东吴证券：贝达药业（300558）-2021年年报点评：收入稳步增长，后续管线推动力强劲

贝达药业(300558)2021年业绩符合我们预期，营业收入稳步增长：公司2021年营业收入为22.46亿元，同比增长20.08%；销售费用为8.15亿元，同比增长19.11%；研发费用为5.66亿元，同比增长55.97%；归母净利润为3.83亿元，扣非归母净利润为3.45亿元，同比增长3.52%，增速下降，主要系公司临床早期管线所投入的研发占比增加，导致资本化研发投入占比下降，费用化比例增加。公司资产总额为62.71亿元同比增加19.92%。核心产品埃克替尼医保续约谈判降价，术后辅助适应症进入医保，助力维持埃克替尼销售额，三代抑制剂上市在即，帮助承接一代市场：埃克替尼术后辅助适应症成功纳入医保，年治疗费用从7万降低至4.3万，降幅约38%，尽管价格降低，但2022年贝达取消了赠药，预计降价给埃克替尼销售收入带来的影响会随着取消赠药，以及术后辅助适应症的放量而逐渐消失。而埃克替尼本身对脑转患者明确且经过验证的疗效、对L858R突变患者的有效性、对术后辅助患者长达47个月的无病生存期，叠加贝达在非小细胞肺癌领域积累的市场资源和品牌影响力，以及埃克替尼凭借术后辅助适应症额外获取5年数据保护