光大证券：华新水泥（600801）-2021年年报点评：Q4业绩超预期，骨料或是成长兑现的胜负手

华新水泥(600801)事件：公司发布2021年年度报告，全年实现营业收入324.64亿元，同增10.59%；归母净利润53.64亿元，同减4.74%；扣非归母净利润53.05亿元，同减4.48%。单四季度，公司营收100.10亿元，同增11.91%；归母净利润18.00亿元，同增12.08%；扣非归母净利润17.81亿元，同增14.63%。公司公布2021年度利润分配预案，每股派发现金红利1元（含税），现金分红比例接近40%。点评：需求走弱叠加成本上行，水泥业务盈利有所下滑：2021H2，由于地产周期的快速下行，以及基建投资的不温不火，水泥需求明显下滑。受此影响，公司全年水泥销量为7014万吨，同降1.72%。燃料成本在水泥熟料生产成本中占比最高，原煤价格的大幅上涨，使得公司水泥吨燃料动力成本达到132元，同增23.84%。虽然受益于行业供给端的有效约束，产品价格仍能维持相对高位，2021年水泥吨售价343元，同增3.63%；但吨毛利仍较上年同期减少19元至116元。供给收缩带来区域市场价格攀升，单Q4业绩表现超预期：单四季度，公司营业收入和归母净利润双双实现两位数增长，我们认为主要