光大证券：新华保险（601336）-2021年年报点评：新单企稳，NBV承压，投资端表现亮眼

新华保险(601336)事件：2021年新华保险营业收入2224亿元，同比+7.7%；保险业务收入1635亿元，同比+2.5%；归母净利润149亿元，同比+4.6%；归母ROE14.2%，同比-1.3pct；新业务价值59.8亿元，同比-34.9%；内含价值2588亿元，较年初+7.6%；总投资收益率5.9%，同比+0.4pct；净投资收益率4.3%，同比-0.3pct；每股股息1.44元，同比+3.6%。点评：人力下滑，新单企稳，人均产能提升。2021年公司持续开展人力清虚，截至年末，代理人同比下滑35.8%至38.9万人（其中21H1/21H2分别脱落16.5/5.2万人），2021年公司个险渠道首年保费为185亿元，同比-12.3%，降幅较前三季度仅扩大0.1pct，其中长期险首年保费154亿元，同比-0.3%，降幅较前三季度缩窄1.3pct，实现边际改善。得益于银保渠道的亮眼表现，2021年实现长期险首年保费252亿元，同比+9.5%（其中21Q4同比+378.0%），带动公司2021年长期险首年保费同比增长5.0%至410亿元（其中21Q4同比+92.9%），总新单同比小幅增