光大证券：中国太保（601601）-2021年年报点评：寿险改革持续深化，车险综改压力缓解

中国太保(601601)事件：2021年中国太保营业收入4406亿元，同比+4.4%；保险业务收入3668亿元，同比+1.3%；归母净利润268亿元，同比+9.2%；归母营运利润353亿元，同比+13.5%；ROE12.2%，同比-0.4pct；新业务价值134亿元，同比-24.8%；内含价值4983亿元，较年初+8.5%；总投资收益率5.7%，同比-0.2pct；净投资收益率4.5%，同比-0.2pct；每股分红1.0元，同比-23.1%。点评：归母净利润增速放缓，营运利润实现较快增长。2021年公司归母净利润268亿元，同比+9.2%，增幅较前三季度缩窄6.3pct，其中21Q4归母净利润41.5亿元，同比-16.0%，预计主要受人力清虚导致“孤儿单”增加等原因影响，2021年公司寿险业务退保率同比提升0.5pct至1.7%，总退保金同比增长54.8%至223亿元，其中21Q4同比增长1.6%至54.2亿元。若剔除2021年短期投资波动（23.0亿元）和会计估计变更引起的评估假设变动影响（110亿元），公司实现归母营运利润353亿元，同比+13.5%（21H2同比+24.5%）。寿