光大证券：中国人寿（601628）-2021年年报点评：人力持续清虚，NBV暂时承压，归母净利润同比+1.3%

中国人寿(601628)事件：2021年中国人寿营业收入8585.1亿元，同比+4.1%；归母净利润509.2亿元，同比+1.3%；加权平均净资产收益率11.0%，同比-0.9pct；新业务价值447.8亿元，同比-23.3%；内含价值1.2万亿元，较年初+12.2%；每股股息0.65元，同比+1.6%。点评：改革持续深化，总人力同比-39.0%，全年保费实现正增长。公司夯实高质量发展，持续压实队伍规模，截至2021年末，公司总销售人力89万人，同比-39.0%，降幅较前三季度扩大2.3pct，其中Q4单季共脱落16.2万人，其中个险销售人力脱落16万人；同时，以总销售人力口径计算，2021年公司人均手续费及佣金同比提升27.7%至7.4万元/人，增速较前三季度扩大5.3pct。随着代理人不断脱落，公司21Q4保费收入648.9亿元，同比-5.6%，但全年保费收入6183.3亿元，仍实现1.0%的正增长。新单下滑，NBVM承压，NBV同比-23.3%。2021年公司新单保费收入1758.6亿元，同比-9.3%，其中21H2同比-12.1%，增速较21H1降低3.7pct；2021年公司