中银证券：新澳股份（603889）-毛精纺纱龙头，量价双升共驱高增长

新澳股份(603889)公司凭借其成本优势、完善的产业链布局及较高的设备智能化水平，从毛精纺行业脱颖尔出。随着其产能扩张、羊毛价格上行、以产促销推动及拓展羊绒业务，公司收入和业绩有望快速反弹，首次覆盖予以买入评级。支撑评级的要点公司主营业务为毛精纺纱和羊毛毛条，2014-2020年总营业收入由15.32亿元提升至22.73亿元；归母净利润由1.14亿元提升至1.51亿元。2020年正式布局羊绒业务。商业模式为采购羊毛、毛条等原料自主生产，再销往品牌服装及贴牌服装生产商。目前营销网络布局海内外（2020年境内占67%，境外占32%），覆盖全球20多个国家和地区，与500多个品牌合作，定位中高端市场。该模式下，公司盈利能力和收入与羊毛价格呈较强的正向关系，即羊毛价格温和上行，产品均价提升，盈利能力加强。公司定位毛精纺行业，主要参与者：1）国际企业：意大利公司Baruffa、德国企业南方毛业；2）国内企业：新澳股份、江苏鹿港科技。新澳股份竞争对手为两大国际企业，三者在中高端毛纺行业的市场份额在15%-20%。因成本优势、完善产业链布局及较高设备智能化水平，新澳股份脱颖而出。公司未来三大看点：