东吴证券：华立科技（301011）-游艺行业龙头企业，卡牌业务放量增长

华立科技(301011)投资要点游艺行业龙头，率先实现全产业链布局。公司主营业务为游艺设备销售、动漫IP衍生品销售、设备合作运营和游乐场运营，已实现研发、生产、销售、运营全产业链覆盖。2021H1公司实现营业收入2.50亿元（yoy+134.38%），其中游艺设备销售/动漫IP衍生品销售/设备合作运营/游乐场运营营收占比分别为40%/33%/7%/19%，营收结构持续优化。布局千亿C端市场，突破营收天花板。从行业来看，2018年商用游艺设备销售收入164亿元，线下游艺游乐场所运营收入1046亿元，TOC市场规模远大于TOB销售，公司通过运营服务和动漫IP衍生品业务持续推进2B向2C转型。我们认为行业在教育双减政策、未成年人网络游戏时长限制、商业综合体向下沉市场渗透以及设备体感升级驱动下有望迎来新一轮增长，同时转型2C运营有助于公司突破增长天花板。动漫IP衍生品业务放量增长，2020-2023年复合增速有望达110%。对标海外市场，国内集换式卡牌仍属蓝海，2017-2019年公司动漫IP衍生品收入CAGR79.3%。公司持有多个优质IP境内独家采购权，经过多年的经营积累了丰富经验，已构筑