东吴证券：尚品宅配（300616）-2021年三季报点评：转型期业绩承压，整装业务持续高增

尚品宅配(300616)战略调整期业绩短期承压。公司2021Q1-3实现营业收入51.64亿元，同比+17.8%，较2019Q1-3增长2.1%；归母净利润0.87亿元，同比+50.8%，较2019Q1-3下滑74.0%。其中2021Q3实现营业收入19.87亿元，同比-6.1%，较2019Q3增长3.5%；归母净利润0.44亿元，同比-75.4%，较2019Q3下滑74.4%，公司处于战略调整期，业绩短期承压。销售净利率环比有所修复。盈利能力方面，公司2021Q1-3毛利率为34.12%，同比-2.9pp；销售净利率为1.69%，同比+0.4pp。单季度来看，公司2021Q3毛利率为33.0%，同比-6.1pp；2021Q3销售净利率为2.23%，同比-6.29pp，环比+0.18pp。短期来看，公司在战略调整期费用投放较多，同时受到原材料上涨带来的压力，盈利能力处于低位，但环比略有修复。经营效率较为稳定。现金流量方面，公司2021Q1-3经营现金流净额-2.36亿元，与2020年同期的-3.51亿元相比有所改善。营运能力方面，公司2021Q1-3存货周转天数同比-7天至74天；应收