东吴证券：周大生（002867）-2021Q3业绩点评：Q3营收同比+120%，省代模式推进拉动收入高增

周大生(002867)2021Q3营收同比+119.9%，归母净利润同比+3.68%：2021年10月28日晚，公司发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入64.73亿元，同比+93.30%；归母净利润10.06亿元，同比+41.20%。Q3单季度来看，公司实现营收36.8亿元，同比+119.9%；归母净利润3.96亿元，同比+3.68%。省代模式下黄金收入确认大幅增加，使得报表层面收入大幅增长。分业务来看，2021前三季度自营线下业务收入9.2亿元，同比+79.7%，其中黄金产品收入7.3亿元，同比+112.0%。加盟业务收入46.4亿元，同比+132.7%，其中黄金产品批发销售收入24.6亿元，同比+848.2%。单看Q3，自营收入2.7亿元，同比+52.1%，电商业务3.04亿元。同比-3.46%，加盟业务30.6亿元，同比+169.1%。由于收入确认变化，2021Q3毛利率和费用率等均有较大变化。其中2021Q3毛利率21.0%，同比-21.9pct，销售费用率5.7%，同比-6pct，管理费用率0.6%，同比-0.7pct，归母净利率10.7%，同比-12pct。省代模