东吴证券：璞泰来（603659）-2021年三季报点评：负极一体化强化竞争力，涂覆膜持续放量

璞泰来(603659)公司Q3归母净利4.56亿元，环增3.6％，符合市场预期。2021年前三季度公司营收62.95亿元，同增88.1%；归母净利润12.31亿元，同增196.38%；其中Q3营收23.72亿元，同/环增62.59%/8.63%；归母净利润4.56亿元，同/环增108.61%/3.58％，扣非归母净利润4.4亿元，同/环增115.21%/9.16%。盈利能力方面，Q3毛利率34.14%，同/环增0.07pct/-2.24pct；归母净利率19.23%，同/环增4.24pct/-0.94pct；Q3扣非净利率18.56%，同/环增4.54pct/0.09pct。限电影响下石墨化紧缺加剧，负极Q3出货环比微增，一体化带动盈利持续提升。我们预计公司Q3出货2.5万吨以上，环比微增，产能满产满销；Q1-Q3累计出货7-7.5万吨，我们预计公司全年出货有望达10万吨，同增近60%。盈利能力层面，根据鑫椤资讯，Q3内蒙古限电加剧，负极成本上涨0.2万元/吨左右，而公司石墨化自供比例达70-80%，一体化对冲石墨化成本上涨，我们预计Q3负极（含石墨化）单吨利润提升至1.2万元/吨左右