东吴证券：飞亚达（000026）-2021Q3业绩点评：基数压力偏大，盈利能力维持高位

飞亚达(000026)业绩基本符合我们预期，高基数下利润端有所下滑。公司2021Q1-3实现营业收入40.85亿元，同比+38.7%，较2019Q1-3+49.1%；归母净利润3.43亿元，同比+59.5%，较2019Q1-3+91.6%。其中2021Q3实现营业收入13.07亿元，同比-4.1%，较2019Q3+36.9%；归母净利润1.09亿元，同比-20.4%，较2019Q3+98.2%。盈利能力环比稳定。盈利能力方面，公司2021Q1-3毛利率为37.6%，同比-0.6pp；销售净利率为8.39%，同比+1.1pp。从单季度来看，公司2021Q3毛利率为37.9%，同比-0.2pp，环比+0.4pp；销售净利率为8.3%，同比-1.8pp，环比+0.1pp，盈利能力环比稳定。2020Q3疫情防控局势较为明朗，2020H1名表滞后消费于2020Q3集中释放，出境受限导致名表消费回流境内。同时名表销售规模效应显著、销售费用相对刚性，因此2020Q3销售净利率达到10.1%，为2008年以来历史高位。2021Q3销售净利率同比虽有所回落，但仍超越2008-2019年同期水平。经营现金