东吴证券：中国太保（601601）-2021年中报点评：新单规模逆增长，NBVM下降拖累NBV

中国太保(601601)事件：公司发布2021年中报，上半年归母净利润173.04亿元，同比+21.5%；归母净资产2185.34亿元，较去年末+1.5%；寿险新业务价值102.31亿元，同比-8.9%；NBVM25.4%，同比-11.6pct；产险综合成本率99.3%，同比+1.0pct；产险净利润35.03亿元，同比+10.3%，整体业绩符合市场预期。投资要点寿险：长航行动成效初显，但打破行业瓶颈仍需时间。1）渠道转型计划深入推进，人均产能提升：一方面由于疫情反复影响代理人展业，导致人员流出增加，另一方面由于公司坚持有质量的人力发展策略，大幅清理低产能代理人，2021年上半年公司代理人规模64.1万人，同比下降16.3%。从产能角度来看，通过强化新基本法运用、配套产品策略、加强培训赋能等渠道改革的举措，公司代理人产能有所释放。上半年公司代理人月人均首年保险业务收入5918元，同比大幅增长41.5%；月人均首年佣金收入986元，同比增长15.1%。2）全面推动“长航行动”落地，新单规模逆境增长：2021年上半年，公司实现个险新单保费收入225.87亿元，同比增长18.5%；其中新单期