西南证券：稳健医疗（300888）-医疗耗材进一步常态化，消费品渠道有序扩张

稳健医疗(300888)投资要点业绩摘要：公司发布2021年半年报，2021年H1实现收入40.6亿元（-2.9%）；实现归母净利润7.6亿元（-26.3%）；实现扣非归母净利润6.3亿元（-38.7%）。其中，单Q2公司实现营业收入17.9亿元（-33.6%）；归母净利润2.8亿元，(-60.7%)；实现扣非归母净利润1.7亿元(-75.6%)。受收入结构性变化影响，盈利能力短期承压。2021年H1公司整体毛利率为52.7%(-5pp)，毛利率下滑一方面由于疫情得到有效控制，全球防护产品供应链已趋于完善，口罩、防护服等产品价格回归正常，毛利率回落；另一方面由于受收入准则变化影响，运输费计入营业成本。分产品看，2021年H1医用耗材毛利率下降为52.3%（-6.5pp），其中防护产品毛利率下降3.7pp至59.5%；健康生活消费品毛利率为54.2%（+4.4pp），其中棉柔巾毛利率为47.1%（+0.9pp），消费品毛利率改善。分地区来看，境外/境内毛利率分别为55.7%/51.6%，同比-7.9pp/-0.2pp。费用率方面，2021H1公司整体费率为32.4%（+5.7pp）。其中