西南证券：博汇纸业（600966）-管理整合效应显现，盈利能力提升

博汇纸业(600966)投资要点业绩摘要：公司发布2021年半年报，2021年H1实现收入80亿元（+39.6%）；实现归母净利润15.1亿元（+466.6%）；实现扣非归母净利润15.2亿元（+479.1%）。其中，单Q2公司实现营业收入39.5亿元（+26.3%）；归母净利润7亿元，(+759.6%)；实现扣非归母净利润7.1亿元(+779.7%)。受益于上半年纸价同比上行，公司盈利表现亮眼。白卡行业景气高位，带动吨盈利上行。2021年H1公司整体毛利率为34%，(+16.5pp)。毛利率上升主要由于1-4月以白纸板为代表的纸制品市场景气度提升，纸价同比上行。5月以来浆价从7100元/吨下行至目前的6300元/吨，造纸行业进入传统淡季，在大宗商品保供稳价的政策下，纸制品市场价格随原材料价格回调，5月以来白卡纸市场价从9500元/吨下降为6100元/吨。公司积极顺应市场变化趋势，及时调整产销策略，优化产品结构，Q2收入环比基本保持稳定。加大研发投入和技术储备，积极开拓市场。费用率方面，2021H1公司整体费率为8.7%（-2.4pp）。其中销售费用率为0.5%，同比减少2.8pp，主