万联证券：点评报告：飞亚达三问三答，估值性价比凸显的国内腕表领军者

飞亚达(000026)投资要点:消费回流可持续性较差，出境游开放后亨吉利业绩下滑压力较大？①从疫情发展角度讲，香港预期通关临近，或引发市场担忧，但近期我国内地疫情有所抬头，全球疫情防控仍未明朗，且各国之间疫情管控能力参差，我们认为全面放开出境游仍需较长时间。②从供给端角度看，在疫情对经济的负面影响下，可观察到香港及其他部分境外市场出现多家名表零售店关店的情况，后续重开仍有一定难度，此前习惯于境外购买名表的消费者若重返境外购买或将面临款式丰富度、折扣力度下降的情况，叠加品牌端近年有意缩小各国价差，加大对大陆市场的资源倾斜，我国亦加强打击违法代购的力度。在上述情形下，消费者对出境购表的热情预计将明显下降。③从公司自身发展角度看，亨吉利近年来通过优化品牌结构、减少促销等方式提质增效，且在终端服务能力、数字化管理等方面积累了一定的竞争优势，手表零售服务业务毛利率自2017年的22%提高至2019/2020年的24%/27%。21H2公司业绩增速确面临高基数压力，我们建议更加关注行业长期空间及公司自身竞争优势。名表零售行业及亨吉利长期空间几何？市场或担忧行业及公司的长期成长空间，我们认为，我国包