东吴证券：中国中免（601888）-2020年年报&2021年一季报点评：持续受益离岛免税，拟赴港上市展望成长空间

中国中免(601888)事件：4月21日，公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营收525.97亿元，较2019年追溯调整后营收增长8.2%，实现归母净利润61.4亿元（+32.6%）。其中，Q4单季实现营收174.58亿元（+41%），环比+10.3%；因将上海机场计提的租金一次性冲回，故实现归母净利润29.76亿元（+586.6%），环比+33.2%。21Q1公司实现营收181.34亿元（+127.48%），较19Q1增长32.4%；实现归母净利润28.49亿元，2020年同期为-0.22亿元，扭亏为盈，较19Q1增长23.5%。以上均与业绩快报基本一致，亦符合我们此前预期。疫情下主动创新，发力线上，叠加持续受益海南离岛免税，2020年逆势成长符合预期。受新冠疫情影响，线下免税，特别是机场免税业态受到较大冲击，但公司迅速转变了经营策略，大力拓展线上，通过大会员系统、CDF会员购等新业态实现线上业务的转型升级；同时，下半年持续受益于海南离岛免税新政，使海南免税业态实现迅速增长。2020年全年实现营收525.97亿元，较2019年追溯调整后营收增长8.2%，实现归