东吴证券：中航沈飞（600760）-2020年年报点评：归母净利润同比增长68%，将持续受益于空军战略转型

中航沈飞(600760)事件：公司发布2020年度报告，实现营业收入273.16亿元，同比+14.96%；归母净利润14.8亿元，同比+68.63%；扣非后归母净利润为9.40亿元，同比+11.34%。投资要点聚焦航空防务装备主业，经营效率和盈利能力有所提高公司2020年度实现营业收入273.16亿元，同比+14.96%；归母净利润14.8亿元，同比+68.63%。公司航空制造业业务收入占比98.82%，是公司主要收入和利润来源。1）毛利率方面：公司销售毛利率为9.23%，同比+0.33pcts，毛利率小幅提升。2）费用端：销售费用率为0.04%（-0.0018pcts），管理费用率为2.61%（-0.66pcts），研发费用率为1.05%（+0.13pcts），财务费用率为-0.07%（+0.20pcts），期间费用率较上年同期下降0.33pcts至3.64%。此外，2020年公司确认与收益相关的政府补助4.21亿元，转让沈飞民机获得投资收益1.35亿元，上述非经常性收益进一步增厚业绩。综合影响之下，本期净利率同比+1.72pcts至5.43%，我们预计受益于军品定价改革和运营管理能