华鑫证券：冠农股份（600251）-下游需求恢复，业绩有望进一步改善

冠农股份(600251)事件：公司2020年全年实现营业收入27.69亿元，同比下降14.97%；归属于上市公司股东净利润2.47亿元，同比增长45.55%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.92亿元，同比增长32.92%。其中2020Q4实现营业收入8.06亿元，同比降9.41%，归属于上市公司股东净利润0.14亿元，同比降13.93%。公司毛利率增长较快，棉花行业逐渐回暖。2020年公司整体毛利率16.97%，较19年提升5.64pct。分行业来看，公司产品售价提升较为明显，其中糖业毛利率较19年增9.69pct，棉花毛利率较19年增6.88pct。果蔬加工毛利率较19年降1.6pct，主要因为公司番茄制品销量大增影响，售价略有下降，但对公司盈利能力影响较小。2020Q1由于疫情缘故，棉花需求有所下降，Q3国内疫情好转带动需求回暖，棉花价格逐渐回升。我们认为由于近年来部分海外纺服企业抵制新疆棉，激发国产纺服品牌对新疆棉花的大力支持，棉花行业景气度回升或将持续，棉花板块毛利率有望进一步提升。实施股权激励计划，有效提升核心员工积极性。2020年7月公司完成了限制性股票激励计划首次授予，