诚通证券：2026年中期策略：分化行情延续，“哑铃”策略应对-260817

大势研判 业绩消化估值压力，“慢牛”中结构性行情延续。展望2026年下半年，美伊冲突、美联储政策路径分歧较大，风险偏好仍受外部因素扰动，全球流动性收紧对估值扩张形成约束，在宏观经济总量层面缺乏明显亮点、新旧动能“K型”分化延续的大背景下，上市公司盈利改善或仍主要来自于产业趋势。综合来看，内部边际变化较小，下半年海外因素和产业趋势仍是市场走势的重要影响因素。我们认为，下半年估值压力需由业绩逐步“消化”，市场在“慢牛”中延续结构性行情。 ①基本面对市场的支撑偏中性。二季度经济同比增速下滑较快，下半年存量政策或加快落地，但难以弥补2026年广义赤字率的下降，我们预计全年经济增速4.5%左右。结构上看，AI投资、生产、需求与出口全链条维持旺盛，但消费、地产等内需有待提振。 ②流动性环境中性略偏收紧。全球央行呈现共振收紧态势，海外流动性环境边际趋紧。国内货币政策“适度宽松”的基调未变，但政策重心在于发挥存量政策效能，以结构性宽松为主。上半年AI主线行业经过大幅上涨后，成交拥挤度与估值水平存在一定压力，对流动性边际变化的敏感度上升。 ③风险偏好或呈现较大波动。海外方面，地缘政治扰动不容忽视，美伊双