华源证券：华源晨会精粹-260122

投资要点： >固定收益银行自营债券投资有何特征：银行自营金融投资项目通常包含以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融投资（FVTPL）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融投资(FVOCI)以及摊余成本计量的金融投资(AC)。截至25Q3，42家上市银行金融投资总规模为101.50万亿元。按报表科目划分，FVTPL账户规模13.23万亿元，占比13.0%；FVOCI账户规模29.87万亿元，占比29.4%；AC账户规模58.40万亿元，占比57.5%。银行自营所投资信用债主要放入FVOCI账户，所投资利率债主要放入AC账户。从不同类型银行金融投资规模占比（分账户类型）来看，大行、股份行三类账户规模占比相对平稳；城农商行AC类有所下降、城商行FVOCI类有所提升，这背后或表明银行自营投资由配置向交易思维转变、中小行资本利得博弈诉求更强。2025年债市或主要靠银行自营加大配置。根据中债登、上清所及上交所托管数据，截至25Q3银行自营债券持仓规模为96.5万亿元，较6月末（92.8万亿元）增加4%，主要债券投资品种为利率债。截至25Q3银行自营债券持仓占债券托管总量的48.21%，对