东吴证券：中国巨石（600176）-2022年年报点评：景气筑底，蓄势向上

中国巨石(600176)投资要点事件：公司披露2022年年报，全年实现营业总收入201.92亿元、归母净利润66.10亿元、扣非后归母净利润43.77亿元，分别同比+2.5%、+9.6%、-15.0%，基本符合我们的预期。盈利底部抬升显示粗纱高端化成效和盈利波动性减小，第二曲线电子布销量延续高增长。（1）行业低端产品价格大幅下跌，根据卓创统计，全国无碱缠绕直接纱Q4均价环比Q3下跌871元/吨，但公司Q4收入环比Q3仅小幅下降2.5%，虽然受粗纱价格下行的拖累，但产销得益于内需回暖和下游补库出现明显改善，预计细纱销量继续维持同比高增长，价格受益于供给收缩和下游集中补库出现反弹。（2）公司Q4单季毛利率环比仅小幅下降0.7pct，一方面得益于电子布价格反弹、盈利回升以及分母端的下降，另一方面也反映中高端产品占比提升使得公司粗纱盈利降幅明显小于市场低端产品价格跌幅。（4）公司Q4单季净利率为28.0%，环比-4.5pct，扣非后归母净利润/收入为19.0%，环比+0.8pct，高于上一轮2020Q2-2020Q3底部盈利，也反映高端化的成果和成本的持续优势。Q4费用端控制良好，资金处置收益