东吴证券：化学制品行业点评：草甘膦：黄磷限产加速供需失衡，产品价格中枢有望进一步提升

投资要点国内外事故频发，库存低位，价格持续上行。草甘膦价格在2020年8月中国四川乐山洪水之后约2.4万元/吨，历经2020年11月河北疫情以及2021年2月美国雪灾后两拨疯涨，逐步上升至2021年9月约5.58万元/吨，涨幅为132%。行业库存持续去化。2021年8月美国飓风艾达导致美国拜耳工厂停产一周，拜耳全球总产能37万吨，主要生产基地在美国。能耗双控政策加速推进，原材料黄磷大幅限产或出现缺货。黄磷耗电量15000度/吨左右，2021年主要下游是磷酸盐（46%），草甘膦（26%）及其他五氧化二磷、三氯化磷等。黄磷价格夏季淡季，冬季旺季。2021年云南限电且由于水电供应不足，黄磷价格在丰水期上涨，而在面临冬季枯水期间，供给继续收缩。国家发改委于2021年8月17日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知，其中青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（自治区）上半年能耗强度不降反升。根据百川盈孚数据统计，2020年黄磷总产量77.75万吨，其中云南产量为38.6万吨，占比50%。我们预计2021年4季度黄磷产量可能出现大幅限产，成本推动草甘膦价