西南证券：轻工行业专题：轻工板块可转债投资机会梳理

投资要点核心观点：轻工板块发行可转债的标的主要集中于造纸、包装、家具等行业，存续可转债21只，总规模为130亿元，单只融资规模较小，资金主要投向新增产能、收购项目和补充流动资金。从轻工板块可转债历史退出方式来看，转股意愿普遍较强。结合当前公司基本面，我们认为目前江山转债/山鹰转债主体基本面向好，公司对正股价值有较强信心；待发行可转债的仙鹤股份/永艺股份基本面稳健，在细分赛道有较强壁垒，建议关注。江山转债：公司制造壁垒较深，新成长性待释放。2016年至今公司深耕工程渠道，积累了较为深厚的生产和落地服务经验，2020年以来公司持续优化客户结构，降低对单一客户的依赖，同时积极发展工程代理业务，扩张中小地产客户，优化账期和现金流。未来公司成长空间在于：1）精装率稳步上行中，大中型地产客户扩张；2）公司制造优势延伸至柜类、入户门、防火门等新品类，充分挖掘客户需求，发挥品类协同；3）拓展家装公司渠道，形成新增量。当前公司处于业务结构调整期，边际增速有所放缓，但考虑到未来新渠道成长空间广阔，长期成长逻辑仍然突出，我们看好公司的可转债机会。山鹰转债：包装纸供需格局较好，主体抗风险能力提升。包装纸在外废