国金证券：有色金属行业研究：资源品延波讨源系列之一：供给的边界

资源品的供给，本质上来说是一个地质资源能否在特定价格、技术、制度和时间条件下转化为有效供给的边界问题。全球物质意义上的资源存量通常远高于探明储量，但资源只有在突破特定的边界限制后才能真正进入市场。 企业经济边界主要在一轮商品周期内移动。价格上涨能够改善低品位、高成本资源的经济性，使原本位于边界之外的项目进入供给；价格回落则推动边际供给退出。2021-2022年的锂周期清晰展示了这一过程：电动化需求首先造成供需失衡，极高价格继而刺激锂云母等高成本资源以及大量项目进入，新增供给兑现后，价格再逐步回归。由于勘探、审批、建设和爬坡均需要时间，价格上涨与供给响应之间的时间差，构成商品和低成本权益的投资窗口。 产业技术边界能更长周期地影响地质资源的经济开发。单个矿山年度品位本质上是矿体空间差异经工程采序映射到时间上的结果，纵深推进、露天矿分期开采及伴生矿化区变化均会影响主副产品供给。铜、镍的开采技术革命重塑了各自的供给边界和格局：20世纪露天开采、崩落法和浮选使低品位、大体量斑岩铜矿进入工业体系；SX-EW随后又使氧化矿、部分次生硫化矿及堆存资源获得经济价值。低品位资源权重上升虽然拉低了平均品位，