国金证券：食品饮料22年报&23年一季报专题分析报告：业绩兑现良好，复苏势能延续

投资逻辑白酒：板块整体兑现质量较高。分子板块来看：1）高端酒仍延续以稳为主的特征，业绩波动较小；2）次高端景气度仍有所承压，库存去化、渠道梳理、价盘管控、消费者培育等要素为阶段性重点；3）区域酒同所在区域景气度息息相关，整体春节受益于人流收获旺销。目前板块PE-TTM为30X，位于近5年24th分位，近3年3th分位，估值已经具备较高的安全垫&充足性价比，情绪甚至弱于基本面实际的复苏演绎。短期从景气恢复的节奏来看，五一宴席释放如期而至，端午小旺季也利于库存去化，渠道对往后的信心仍存，背后的支撑点是需求恢复方向的确定性。目前优选性价比突出的高端标的，对顺周期的次高端标的建议持续关注。啤酒：经营韧性彰显，期待高端化和成本红利释放。1）量：22年各家销量有低个位数增长，普遍对比19年仍存在微小缺口，23年需求恢复有望修复。2）价：吨价核心驱动因素从22年的直接提价+升级贡献，转变为23年的升级驱动。3）利润：各家吨成本增幅在中到大个位数（铝材、运费两位数涨幅，大麦个位数到双位数），毛利率略有承压（普遍下降低于1pct），但通过销售、管理费率的优化和所得税率的节约，大多实现了净利率1.5pct