东吴证券：密尔克卫（603713）-2023年三季报点评：Q3收入同比+10%，分销业务或有所增长

密尔克卫(603713)投资要点事件：10月25日公司发布2023年三季报。2023Q1-3，公司实现收入76.3亿元，同比-16%；归母净利润4.0亿元，同比-15%；扣非净利润2.4亿元，同比-48%。2023Q3，公司收入31亿元，同比+9.7%，连续3个季度下滑后录得同比正增长；归母净利润1.5亿元，同比-13.3%。扣非净利润1.4亿元，同比-15%。由于财务费用上升，公司归母净利润略低于预期。收入增长&毛利率下滑暗示公司分销业务增长，财务费用对利润有一定影响：2023Q3公司毛利率为11%/-0.8pct；销售净利率为5.6%/-0.8pct。在公司业务构成中，分销业务收入体量大、毛利率/净利率均较低，本季度收入高增而利润率下降，或反映分销业务有较大幅度增长。公司总费用率保持稳定：销售/管理费用率为1.06%/1.51%，同比-0.26pct/-1.50pct，或与业务结构变化有关；研发费用率为0.42，同比+0.04pct；财务费用率为0.92%/+1.32pct，或为短期负债上升所致。公司毛利润额增长预示经营拐点：公司2023Q3毛利额为3.43亿元，为2023年以来最