国信证券：房地产行业专题：香港楼市复苏的复盘、展望与借鉴

核心观点 长周期视角下2025年香港楼市复盘。2025年香港私人住宅成交量+21%，为2013年以来的第二高水平，连续两年规模上涨；价格指数自3月确认底部后连续三个季度企稳回升，较底部回升4.8%，全年+3.3%；租金指数全年+4.3%，已超过2019年达到历史新高。本轮复苏呈典型的“量在价先”，成交量处于历史高分位，价格较2021年9月的历史高点仍有大约25%的回撤，目前大约在2016年三季度的位置水平。 比较1997-2003和2021-2025两轮下跌周期，前者属于“资产泡沫破裂+本地金融危机”，为极端信用收缩情形，后者属于对“估值回调+宏观利率变化”的反应。由于下跌原因的不同，两者回撤时间、跌幅、冲击力等方面均有差异，前者回撤周期69个月，跌幅达66%，后者回撤周期42个月，跌幅达28%。 2021-2025下跌周期显然更加温和，且目前复苏周期“政策+利率+需求+内地红利”的共振幅度小于2003年，我们预计中期内香港房地产市场的复苏将不会复制2003-2008年的修复幅度，判断本轮修复短期是否可以持续则需密切关注后续宏观环境和利率变化的不确定性。 2025年香港楼市何故止跌回稳