中航证券：军工行业并购重组专题研究报告

报告摘要 经过“十四五”，全行业历史性扩产，迅速得以提质补量。迈入“十五五”，新阶段面临新命题、新使命。我们认为，当前军工行业的核心命题在于向“新”而生，故而今年我们的策略报告题目定为《彩云长在有新天》(取自毛泽东《七律·洪都》)，围绕一个“新”字，系统阐述“十五五”军工行业发展的核心驱动力，并探寻坚实且长期的投资逻辑：以新质战斗力生成为牵引，以新质生产力提升为基础，以新域新质领域拓展为关键，以新型生产关系构建为保障，最终以全新的价值评估体系重塑产业和资本逻辑。 在这一进程中，并购重组是向“新”而生、向“新”发展的重要手段和工具，特别是当前作战形态正向智能化演进，战略性新兴产业的拓展刻不容缓，未来产业的布局时不我待。回顾历史，军工行业第一轮并购潮产生于2015年前后，其背景是国家战略的提出，叠加牛市带来的行业溢价，尤其是民参军溢价的迅速提升。当下，并购重组之于军工行业，具备了天时地利人和的多重有利因素，必要性、紧迫性也与日俱增。 并购重组，是产业和资本的紧密结合，产业逻辑和资本视角，缺一不可、又互为成就。中航证券此次推出的《军工行业并购重组专题研究报告》，正是希望为产业和资本提供有益参