东吴证券：鸣志电器（603728）-2023年半年报点评：中报业绩承压，下半年有望修复

鸣志电器(603728)投资要点2023年H1营收同比3%，归母净利润-24%，业绩不及市场预期。公司发布23年中报，23H1营收13.06亿元，同比+3.02%；归母净利润0.53亿元，同比-24.35%。23Q2营收6.56亿元，同比+10.89%，环比+1.04%；归母净利润0.21亿元，同比-33.59%，环比-35.99%，业绩不及市场预期。分地区看，23H1国内/境外营收同比-3.73%/+10.43%，主要系国内需求弱复苏，但公司海外渠道优势支撑业务增长。盈利端，23H1毛利率36.70%，同比-1.79pct，Q2毛利率34.79%，同比-3.88pct，环比-3.84pct，主要系太仓基地产量未达预期、人工成本提升较多等因素导致，同时Q2原材料库存跌价造成资产减值0.12亿元，导致业绩不及市场预期。电机产能释放，空心杯&伺服竞争力强：23H1公司控制电机营收6.59亿元，同比+1%，其中：1）步进电机：步进相关OA设备、安防、通信等行业承压，公司份额水平已较高，故我们预计H1收入同比下滑。中期来看，公司越南工厂已竣工并开始批量试产，有望提升公司在海外市场份额和保障供应