东吴证券：宏观深度报告：如何看待金铜油共振的持续性？-260827

核心观点：2026年6月末至今，黄金、原油与铜共振走强，三者共同受益于地缘风险溢价抬升与海外流动性的阶段顺风期，亦折射出全球供应链脆弱性与美元信用的削弱。①国际金价8月下旬触及4700美元/盎司，联储加息预期收敛叠加美日联合干预汇率，美元强势基础阶段转弱；美国财政可持续性担忧+美联储独立性的削弱为核心催化；中国央行增持黄金至外储占比9%，去美元化逻辑持续；AI板块调整驱动资金外溢，SPDR黄金ETF转为净流入。②铜价年初至今涨15%，近历史前高。铜价的稳健走强主要源于美国对铜关税预期的博弈、供给结构性约束、高需求景气度、铜冶炼厂粗炼费TC下行及地缘因素带来战略资源溢价的多重共振。铜关税政策落地前预计铜价难有深度回调。③布油6-8月呈V型走势，美伊局势反复致油价先跌后涨至90美元，霍尔木兹海峡通行量压缩过半，美国战略石油储备库存SPR创1982年以来新低。技术面布油月线MACD金叉指向油价中枢或难大幅下移。 黄金：多重属性提振，反弹有望更上台阶 金价于8月5日技术性突破低位区间。经过二季度的震荡降波，黄金投机筹码明显下降，对油价上行反应钝化。当前技术面周线MACD确认金叉形态。金融属性层