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券商研报

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8金币信达证券：煤炭开采行业周报：继续看好，坚定逢低布局.PDF

本期内容提要: 动力煤价格方面：本周秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比上涨。港口动力煤：截至11月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比持平。产地动力煤：截至11月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价780元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）646元/吨，周环比上涨9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）690元/吨，周环比上涨10.0元/吨。国际动力煤离岸价：截至11月22日，纽卡斯尔NEWC5500大...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.02MB | 31 页
5金币国金证券：非金属建材周观点：扩张与分红，各有其美.PDF

【一周一议】首先，本周美国降息态度的变化影响风偏，一方面是流动性，一方面是海外国家的汇率预期。因此估值高、海外经济有关的板块会先受干扰。这正是我们需要强调的，出海成长、科技成长都是长期主线，对出海而言，是寻找具备穿越海外周期能力的标的、检验出海实力的关键时刻，对科技而言是加速国产技术、形成国产供应链内循环的机会。我们继续看好出海、AI新材料板块，本周港股上市的【乐舒适】，为出海板块再添一员，公司是东非、西非快消品（纸尿裤、卫生巾）龙头，上游供应链+非洲本土制造+本土渠道渗透共同构建护城河，实控...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.69MB | 18 页
8金币五矿证券：碳酸锂2026年供需格局展望：反转将至.PDF

2025年价格走势复盘：悲观情绪中寻底，需求放量中反弹 2025上半年，宁德枧下窝恢复开采、新能源车需求低于年前预期、全球宏观不确定性加强，成为锂价持续下行的推手； 2025下半年，宜春矿证危机导致全市锂矿面临停产风险，刺激锂价上行；而随着事件落地，价格回归理性；临近年底，对26年需求的展望成为锂价波动的主要推手。 2025年供给复盘：企业超韧性生产，价格超跌放大库存波动 2025年锂供给端呈现超韧性生产。2025年没有企业倒闭和矿山永久关停情况（不考虑宁德8月矿证到期情况），宜春、非洲矿山仅选...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 3.2MB | 30 页
10金币东吴证券：商社行业2026年度策略：强&变&新-外需与内需——消费出海与资源商贸.PDF

摘要复盘2025年商社行业：国补刺激+低基数下，可选品实现修复。2025年1-10月，在国补带动下，限额以上体育娱乐、家电音像、文化办公、家具、通讯器材等可选品品类均实现18~21%的高增速；金银珠宝类受益于金价上涨，有较大的增幅；服装、化妆品、日用品等可选消费品也实现4%或以上的增速。分消费类型看，商品零售好于餐饮收入，餐饮在10月份开始有所复苏。分线上线下来看，线上消费增速仍好于线下，线上渗透率还在进一步提升。 “反内卷”下，生产环节利润复苏，关注大宗商贸环节复苏。随着“反内卷”，8月起...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 3.71MB | 64 页
5金币信达证券：钢铁行业周报：钢价上行仍可期，板块配置正当时.PDF

本期内容提要：本周市场表现：本周钢铁板块下跌7.02%，表现劣于大盘；其中，特钢板块下跌6.05%，长材板块下跌9.67%，板材板块下跌7.38%；铁矿石板块下跌3.79%，钢铁耗材板块下跌7.74%，贸易流通板块下跌9.345%。供给情况。截至11月21日，样本钢企高炉产能利用率88.6%，周环比下降0.22百分点。截至11月21日，样本钢企电炉产能利用率51.6%，周环比下降1.62百分点。截至11月21日，五大钢材品种产量741.2万吨，周环比增加15.12万吨，周环比增加2.08%。...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.38MB | 18 页
5金币华金证券：电子行业周报：AI&半导体：英伟达加速成长，业绩指引超预期.PDF

投资要点英伟达公布2026财年第三财季业绩。公司第三季度营业收入570.1亿美元，同比增长62%。第三季度非GAAP口径下调整后的每股收益为1.30美元，同比增长60%。调整后毛利率为73.6%，同比下降1.4个百分点。第三季度数据中心营收512亿美元，同比增长66%，增长主要受加速计算、强大的AI模型和智能代理应用三大平台转变推动。游戏和AIPC业务营收43亿美元，同比增长30%。专业可视化营收7.6亿美元，同比增长56%，汽车和机器人业务营收5.92亿美元，同比增长32%。公司预计第四季度...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.11MB | 11 页
5金币信达证券：汽车行业周报：信部公示智能网联汽车安全强制性国标，华为乾崑连发“两境”.PDF

投资要点：行情回顾：本周A股汽车板块跑输大盘。（1）本周沪深300指数跌幅3.77%，其中汽车板块跌幅4.89%，涨跌幅位居A股申万一级行业第16位。（2）本周SW乘用车跌幅5.94%，江淮汽车、广汽集团领涨。（3）本周SW商用车跌幅3.04%，*ST亚星、潍柴动力领涨。（4）本周SW汽车零部件跌幅4.87%，大为股份、天普股份领涨。行业重点新闻。（1）工信部公示智能网联汽车安全强制性国标；（2）华为乾崑连发“两境”：奕境、启境首款车型明年推出；（3）工信部:支持换电模式创新和车网互动试点；...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 903.69KB | 11 页
5金币信达证券：石油加工行业大炼化周报：局部地区春季订单开始释放，长丝盈利仍在改善.PDF

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至11月21日当周，国内重点大炼化项目价差为2389.69元/吨，环比变化+52.43元/吨（+2.24%）；国外重点大炼化项目价差为1446.16元/吨，环比变化+6.66元/吨（+0.46%）。截至11月21日当周，布伦特原油周均价为63.85美元/桶，环比变化-0.11%。【炼油板块】周前期，美国停摆结束有助于提振需求，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克，引发俄罗斯供应中断担忧，叠加美国对俄油的制裁持续发酵，将进一步限制出口，且特朗普明确支持...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.99MB | 25 页
5金币开源证券：综合行业周报：AI需求持续验证，提升算力需求可预见性.PDF

互联网：双十一竞争回归极致低价及体验，AI云需求持续验证（1）电商：双十一国补退坡下节奏趋稳，电商补贴持续加码，多条业务线整合协同+切入本地生活+AI化赋能成为主要增长驱动因素，平台竞争回归低价及用户体验；（2）云业务：英伟达于GTC大会上指引市场，当前订单至2026年底或有望实现5000亿美元销售额，开启当前的达链行情，而主要CSP厂商上调CapEx指引进一步强化AI行业景气度，即便是此前相对保守的微软亦展望2026财年CapEx加速，一定程度上缓解了过去一段时间对于“AI是否已经泡沫”的担...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.3MB | 17 页
5金币国金证券：基础化工行业周报：大浪淘沙，真实有基本面支撑的企业仍能脱颖而出.PDF

本周化工调整较多，申万化工指数下跌4.70%，跑输沪深300指数2.44%。短期内看板块受到市场风格，板块情绪影响相对较大，上行较快导致本周出现集中调整。我们认为化工的整体趋势依然存在：①下游赛道比如锂电的真实变化依然有，短期情绪和预期交织，长期看仍有部分环节有季度性或者年度性改善，部分赛道的竞争格局逐步走出；②反内卷虽然没有明确的政策出台，但对于部分赛道的生产企业已经开始有意识上的根本性转变，做正确的事情，往正确的方向发展，能够逐步看见竞争激烈的产品开始有行业趋势的扭转，不用有大幅弹性，对于头...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.85MB | 23 页