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智库报告

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3金币诚通证券：2025年12月及全年出口数据点评：2025年出口彰显韧性，2026年有望超预期-260121.PDF

2025年12月中国出口表现亮眼，出口额达3577.8亿元，创单月历史新高，在上年高基数下同比增长6.6%，显著优于市场3.1%的预期。分区域看，对东盟、日本出口提速形成支撑，对美出口虽下滑但非主力市场对冲效应明显；分品类看，机电产品、集成电路、汽车等高附加值品类增速迅猛，成为增长核心动力。 2025年全年出口增长5.5%，与2024年基本持平，在中美贸易摩擦加剧背景下彰显强韧性。对美出口下滑20%，但东盟、非洲、欧盟等市场出口增速提升形成有效对冲，墨西哥转口路径受阻。出口结构持续优化，“新三样...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 1.52MB | 9 页
5金币民银证券：海外宏观周报（2026年第3期）：美国系列通胀数据发布，不足以推动加快降息-260122.PDF

【一周焦点】上周美国先后发布CPI、PPI与进口价格指数，显示通胀压力相对温和，但不足以推动加快降息进度。一是食品、电力等重要的非核心CPI依旧存在涨价压力，特别是它们构成了引发“可负担性危机”的重要生活成本。二是房租及部分服务业的价格黏性依旧存在，12月亚特兰大联储发布的黏性CPI较11月升高0.1个百分点，也显示了通胀并非高枕无忧。三是PPI与进口价格存在一定上涨压力，此外部分关税效应的残留仍在，随着美元的贬值，输入性通胀压力或增大。四是近期美国宏观数据表现良好，包括零售销售、工业、库存以...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 1MB | 18 页
5金币中邮证券：宏观研究：内外需增长斜率分化，关注出口和科技共振方向-260122.PDF

核心观点 2025年我国实际GDP同比增长5%，顺利实现全年经济增长预期目标。季度GDP增速呈现前高后低态势，这一特征应与财政前置发力相关。从供需两端来看，供给端保持相对平稳，需求端呈现边际回落有效需求不足问题较为突出。其中，出口对经济的拉动力相对稳固；投资需求边际放缓态势明显，全年对经济增长的拉动力转为负值；消费拉动虽边际走弱，整体实现正向拉动。具体表现如下：一是社会消费品零售总额增速延续边际放缓态势，反映出当前居民消费信心与预期仍需进一步提振，这直接体现为居民部门去杠杆进程推进及边际消费倾...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 1.12MB | 12 页
3金币东吴证券：海外政治：最高法院质疑解雇库克合法性，特朗普干预美联储独立性连续受挫-260122.PDF

核心观点：美国最高法院对特朗普诉库克案举行的口头辩论结果显示，多数大法官对特朗普的解雇行为的合法性表达了质疑，认为特朗普以涉嫌在抵押贷款申请中存在欺诈行为为由罢免美联储理事库克不属于《联邦储备法》中规定的“正当理由”。近期特朗普在起诉鲍威尔、提名新的美联储主席和试图解雇“不忠诚”的美联储理事方面均遭遇挫折，短期将强化美元的信用改善、利率上行交易，对应美元指数、短期美债利率上行、黄金承压的资产组合。特朗普罢免美联储理事库克最新进展：最高法院口头辩论开庭。美东时间1月21日，美国最高法院对特朗普诉...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 551.18KB | 3 页
3金币中国银河：养老服务补贴快评：投资于人，再下一城-260122.PDF

事件：1月22日，民政部、财政部官网联合印发《关于全面启动实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》，决定在前期试点工作基础上，于2026年1月1日起，在全国范围内组织实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目，实施周期为12个自然月。我们对此解读如下：一、“投资于人”政策导向延续强化。2025年国家统筹安排1000亿元财政资金用于发放育儿补贴，同步划拨200亿元支持学前教育费用减免，以精准财政投入筑牢民生保障根基。此次通知在2025年7月部分地区试点的基础上，自2026年...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 567.18KB | 6 页
5金币中银证券：“根本特里芬难题”与美元全球大循环的兴衰-260123.PDF

20世纪80年代以来的全球化过程中，国际经济中形成了“全球失衡”的局面。其中美国是最主要贸易逆差国，全球总贸易逆差大部分都来自美国。在全球失衡中，伴随着商品全球流动的，是美元的全球大循环——美元经由美国对别国商品的购买而流出美国，又通过别国向美国金融市场的投资而回流美国。正是1971年美元与黄金的脱钩，让世界经济进入了“牙买加体系”时代，摆脱了“休谟机制”对各国贸易不平衡的自动修正，才让全球失衡变得可能。因此可以说，美元全球大循环催生了全球失衡。美元全球大循环兴盛的图景中，埋藏着大循环走向衰落...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 1.17MB | 18 页
5金币中诚信国际：2025年12月经济数据点评：经济完成5%目标的结构性亮点与制约-260123.PDF

四季度在基数效应、前期政策退坡，以及“反内卷”治理短期阵痛的多重影响下，经济增速回落至4.5%并未超出预期，全年平稳实现5%的增长目标。从各经济部门的增长贡献看，今年最终消费对GDP增长的贡献过半（52%），提振消费的政策已取得较好成效，外需贡献已连续两年超过30%，但投资走弱的背景下资本形成贡献较去年下降近10个百分点，处于近20年的低位水平。 12月“供强需弱”的格局再度强化，内需相关指标同步回落的特征较为显著。国补对消费的拉动效果减弱，固定资产投资和基建投资分项首次出现年度的负增长，地产投...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 1.14MB | 11 页
5金币中诚信国际：2025年宏观经济回顾与2026年展望：于变局中开新局，寻求新均衡的2026-260123.PDF

2025年复盘：多重变量交织下的“重构”之年 2025年全年经济守住5%增速目标，但也凸显了经济转型阶段所特有的结构性承压特征。从增长趋势看，全年呈现“前高后低”的运行特征，名义增速仍落后于实际增速，宏微观温差已三年没有明显改善。经济结构延续“供强需弱”的格局，工业生产“新旧分化”、“两新”对全年经济支撑较大但效果逐渐走弱。下半年社零和三大投资同步下滑，尤其是投资增速首次转负，在过去稳增长时期较为罕见。从全年经济特点看，我们认为2025年是多重变量交织下的重构之年。其一体现在DeepSeek突...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 1.93MB | 26 页
3金币中诚信国际：2025年12月金融数据点评：社融增速回落，居民与企业信贷延续分化-260123.PDF

事件：2025年12月新增社融22075亿元，同比少增6462亿元，存量社融增速8.3%，同比上升0.3pct，较上月回落0.2个百分点；金融机构新增人民币贷款9804亿元，同比多增1402亿元；M1同比增长3.8%，环比回落1.1pct；M2同比增长8.5%，环比回升0.5pct。社融增速预期内回落，政府债券同比显著少增对社融支撑力度减弱，新增人民币贷款、企业债券融资对社融的支撑加大。12月新增社融22075亿元，同比少增6462亿元，但高于季节性（近三年同期均值为20308.7亿元）。12...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 752.34KB | 6 页
5金币中国银河：深挖宏观数据系列之十：再通胀？论PPI和CPI的传导关系-260123.PDF

自2025年8月以来，中国PPI已经连续5个月改善，以基本金属为代表的大宗商品也出现了价格显著回暖。这是否代表了中国经济再通胀的叙事？PPI是否向CPI传导？如何把握2026年中国物价低位回升的力度？在本篇报告中，我们通过复盘CPI和PPI的历史走势和宏观背景，并结合计量方法验证物价的传导逻辑，全面揭示物价波动的内在驱动因素，为市场预期判断和政策制定提供依据。结论显示，PPI回升本身并不等同于全面再通胀，其对CPI的带动作用具有明显的条件性和阶段性，在需求偏弱的阶段，CPI对PPI的反向约束较为...

内容提供方：外唐用户 | 2026-01-24 发布 | 24.43MB | 11 页