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券商研报

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5金币国金证券：非银行金融行业研究：三季报业绩超预期，强烈推荐非银板块.PDF

单季利润同比、环比均高增，龙头券商年化ROE突破两位数。25Q1-3上市券商实现营业收入4196亿元，同比增长43%；实现归母净利润1690亿元，同比增长62%。单季度来看，25Q3实现归母净利润650亿元，同比增长58%，环比增长25%，在高基数下实现强劲增长。盈利能力方面，25Q1-3上市券商加权平均ROE（年化）为7.5%，同比提高2.67pct，盈利能力大幅提升。杠杆水平方面，25Q3末平均杠杆倍数为3.47倍（剔除客户资金口径），较上年末提升0.11倍。分业务条线来看，在市场交投活跃、...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 1.87MB | 12 页
5金币华安证券：轻工纺服行业周报：轻工制造行业三季报总结—家居造纸业绩承压，头部企业经营韧性强.PDF

主要观点：周专题：轻工制造行业三季报总结—家居造纸业绩承压，头部企业经营韧性强市场：轻工行业跑输沪深300，包装印刷板块表现较佳从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名18。2025年1月2日至10月31日，A股轻工制造行业的累计涨幅为13.10%，在申万31个一级行业中排名第18位，落后于有色金属、通信、电子、电力设备、机械设备等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，包装印刷、家居用品和文娱用品板块跑赢沪深300。其中，包装印刷板块在轻工各二级行业中表现最好。从估值来看，轻工制...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 1.3MB | 26 页
3金币中国银河：AI需求强劲，功率半导体有望迎来周期反转.PDF

核心观点行情回顾：本周，沪深300涨跌幅为-0.43%。电子板块涨跌幅为-1.65%，其中，半导体行业涨跌幅为-3.69%。模拟芯片设计：受益于国产替代，国内模拟芯片需求持续向好。A股模拟芯片公司圣邦股份、思瑞浦和纳芯微Q3营收均取得同比正增长，其中思瑞浦Q3营收同比增速达70.29%，纳芯微Q3营收同比增速达62.81%。行业竞争仍较为激烈。Q3圣邦股份、思瑞浦和纳芯微毛利率环比变化-0.11pct/0.26pct/-2.3pct。数字芯片设计：英伟达CEO黄仁勋在GTC大会上表示，过去...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 347.76KB | 2 页
5金币国金证券：传媒互联网产业行业周报：分歧之下的选择，云厂商和超预期标的.PDF

本周观点分歧之下的选择，云厂商和超预期标的：教育：景气略有承压。本周教培龙头发布暑期业绩，学大/新东方K12/好未来收入分别同比增长11%/约11%/39%，增速较上季度放缓。我们维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力逐渐趋稳的大方向判断。不过由于各家业务发展阶段不同、运营能力有差异，机构表现存在分化，好未来成长性凸显。奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。近日金沙中国、美高梅中国相继披露Q3业绩，均好于预期，受益于内地财富效应、非博彩娱乐活动丰富，澳门旅...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 2.18MB | 17 页
5金币国金证券：公用事业及环保产业行业研究：现货负电价指引市场供需，对实际收益影响尚有限.PDF

行情回顾：本周（10.27-10.31）上证综指上涨0.11%，创业板指上涨0.50%。煤炭板块下跌0.10%，公用事业板块上涨0.55%，环保板块上涨0.83%，碳中和板块上涨0.37%。每周专题：火电：（1）煤价：十一长假后伴随北方快速降温、冬储补库提前启动，而南方反常高温致使制冷需求增加，在用电需求及取暖需求双重刺激下，传统季节性需求规律被打破，国庆节后煤价加速上涨，至10月末逐渐趋稳偏弱运行。（2）电量：9月份全社会用电量同比增长4.5%，其中一/二/三产分别同比+7.3%/+5....

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 1.25MB | 15 页
8金币德邦证券：未来五年十大宏观趋势-“十五五”系列研究之一.PDF

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内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 4.31MB | 36 页
5金币国金证券：消费策略行业研究：二轮车新品频发小米数据亮眼，消费出海迎黄金布局期.PDF

细分赛道景气跟踪（1）两轮车：板块25Q1-Q3实现营收820.8亿元，同比增长28.6%；归母净利润78.6亿元，同比增长44.5%。其中单三季度实现营收292.3亿元，同比增长22.2%；归母净利润25.7亿元，同比增长31.4%。考虑到出货端新国标政策下前高后低，4Q预计进入新国标逐步铺开与老国标去库存阶段，1Q26或将迎来行业景气度的关键考验期。（2）小米集团：小米汽车10月份交付量超4万辆，今年前10个月交付量已超过29万辆，为去年全年的两倍多。截至10月31日，双11全渠道累计支付...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 1.62MB | 17 页
8金币中邮证券：医药2025年三季报总结：Q3震荡调整，配置性价比已现.PDF

投资要点医药2025Q3：Q3震荡调整，配置性价比已现 2025至今医药板块震荡上行。2025Q2受关税影响深度调整，关税阴影解除后受创新药出海预期影响震荡上行。医药板块估值溢价率为268.64%，达到历史74.00%分位，高于历史平均溢价率237.04%，处于2010年以来的相对中位，Q3有所回落。25Q3医药主题基金规模创新高，各板块行业龙头地位稳固。行业数据方面，我国基本医保基金收支稳健增长，在医药支付端提供稳定支撑。国内创新药资产全球认可度快速提升，BD交易量价齐升，TopMNC对国...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 2.98MB | 58 页
8金币国金证券：新能源车及锂电板块2025年三季报业绩总结：整车市场竞争持续，锂电迎接反转行情.PDF

3Q25业绩总结观点整车板块25Q3业绩总结：主机厂经营普遍承压，市场进入淘汰赛。25Q3国内乘用车市场需求出现波动，销量增速普遍下滑，但整体依旧维持正增长。25Q3国内乘用车批售679.8万辆，同比+2.6%，环比-12.4%；25Q1-Q3国内乘用车总计批售2083.8万辆，同比+13.0%；新能源车批售399.2万辆，同比+23.7%，环比+10.9%；25Q1-Q3国内乘用车总计批售1043.7万辆，同比+32%；Q3处于消费淡季，车企普遍处于去库状态，导致批发量环比走弱，但依旧维持正...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 3.72MB | 54 页
3金币信达证券：电力设备与新能源行业点评：储能推动电池新一轮周期，电池材料景气度上行.PDF

本期核心观点事件：10月31日，据上海钢联，六氟磷酸锂市场报价已超过11万元/吨，较10月20日上涨约2万元/吨。需求：新一轮锂电周期由储能推动。锂电历史上大级别周期均由需求周期推动，2014-2016是政策驱动的商用车周期，2020-2022是电动车平价驱动的乘用车周期，受益海外能源转型&国内储能政策支持，我们预计进入2025-2027是全球能源转型驱动的储能周期，2026年储能需求增速有望达50%。供给弹性：核心材料环节缺乏供给弹性。以六氟、铁锂、负极为例，其具有环保或高能耗特征，新建...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-03 发布 | 378.37KB | 4 页