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券商研报

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5金币信达证券：石油加工行业大炼化周报：局部地区春季订单开始释放，长丝盈利仍在改善.PDF

本期内容提要：国内外重点炼化项目价差跟踪：截至11月21日当周，国内重点大炼化项目价差为2389.69元/吨，环比变化+52.43元/吨（+2.24%）；国外重点大炼化项目价差为1446.16元/吨，环比变化+6.66元/吨（+0.46%）。截至11月21日当周，布伦特原油周均价为63.85美元/桶，环比变化-0.11%。【炼油板块】周前期，美国停摆结束有助于提振需求，乌克兰袭击俄罗斯重要港口新罗西斯克，引发俄罗斯供应中断担忧，叠加美国对俄油的制裁持续发酵，将进一步限制出口，且特朗普明确支持...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.99MB | 25 页
5金币开源证券：综合行业周报：AI需求持续验证，提升算力需求可预见性.PDF

互联网：双十一竞争回归极致低价及体验，AI云需求持续验证（1）电商：双十一国补退坡下节奏趋稳，电商补贴持续加码，多条业务线整合协同+切入本地生活+AI化赋能成为主要增长驱动因素，平台竞争回归低价及用户体验；（2）云业务：英伟达于GTC大会上指引市场，当前订单至2026年底或有望实现5000亿美元销售额，开启当前的达链行情，而主要CSP厂商上调CapEx指引进一步强化AI行业景气度，即便是此前相对保守的微软亦展望2026财年CapEx加速，一定程度上缓解了过去一段时间对于“AI是否已经泡沫”的担...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.3MB | 17 页
5金币国金证券：基础化工行业周报：大浪淘沙，真实有基本面支撑的企业仍能脱颖而出.PDF

本周化工调整较多，申万化工指数下跌4.70%，跑输沪深300指数2.44%。短期内看板块受到市场风格，板块情绪影响相对较大，上行较快导致本周出现集中调整。我们认为化工的整体趋势依然存在：①下游赛道比如锂电的真实变化依然有，短期情绪和预期交织，长期看仍有部分环节有季度性或者年度性改善，部分赛道的竞争格局逐步走出；②反内卷虽然没有明确的政策出台，但对于部分赛道的生产企业已经开始有意识上的根本性转变，做正确的事情，往正确的方向发展，能够逐步看见竞争激烈的产品开始有行业趋势的扭转，不用有大幅弹性，对于头...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.85MB | 23 页
5金币国金证券：电力设备与新能源行业周报：市场波动中，重点关注风电、锂电、储能等确定性高景气方向.PDF

整体观点：临近年底，全球资本市场受AI主线分歧影响波动显著加大，然而，全球能源供需结构剧变（不仅仅是AI算力建设驱动）、国内十五五规划、全球降碳诉求这几条中长期主线并未改变，部分子行业/标的在近期回调后再次进入极具吸引力的估值区间，当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位，免疫AI预期波动）、锂电/储能（确定性景气改善），并建议随时关注当AI情绪回暖时将具备显著弹性的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。风电：丹麦2.8GW海风项目招标启动，欧洲海风政策阶段性拐点确立，行业发展有望...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.64MB | 14 页
3金币开源证券：计算机行业周观点：AI产业持续繁荣.PDF

市场回顾：本周（2025.11.17-2025.11.21），沪深300指数下跌3.77%，计算机指数下跌2.74%。周观点：AI产业持续繁荣（1）英伟达业绩超预期且展望乐观，算力需求持续旺盛 11月19日，NVIDIA发布2026财年第三季度财务报告，截至2025年10月26日的第三季度收入为570亿美元，环比增长22%，同比增长62%。数据中心季度收入创下512亿美元记录，环比增长25%，同比增长66%。展望2026财年第四季度，NVIDIA收入预计将达到650亿美元，上下浮动2%。NV...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 833KB | 8 页
5金币国信证券：通信行业周报2025年第47周：英伟达FY2026Q3收入环比增长22%，谷歌发布Gemini3系列产品.PDF

核心观点行业要闻追踪：英伟达FY2026Q3营收环比增长22%，打破AI泡沫论。11月20日，英伟达发布FY2026财年第三季度财报：FY26Q3收入570.06亿美元，同比增长+62%，环比增长+22%。FY26Q4收入指引中值650亿美元。分业务看，数据中心营收512亿美元，同比增长+62%，环比增长+22%，主要受益于Blackwell平台出货量激增，GB300销量超过GB200，占Blackwell收入比达到2/3；公司新产品过度顺利，下一代平台Rubin预计26H2量产。整体来看，公...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.63MB | 14 页
5金币国金证券：交通运输产业行业周报：10月快递业务量同比+8%，中东航线集中出货提振油运运价.PDF

行业观点快递：10月快递业务量同比增长8%，部分快递公司受益反内卷涨价影响。上周（11月10日-11月16日）邮政快递累计揽收量约44.19亿件，环比+4.72%，同比+11.3%；累计投递量约44.4亿件，环比+5.59%，同比+9.1%。国家邮政局公布10月邮政行业运营情况，10月，快递业务收入完成1316.7亿元，同比增长4.7%；快递业务量完成176.0亿件，同比增长7.9%。反内卷”背景下多个产粮区已提价，快递旺季来临，反内卷涨价已兑现。考虑估值性价比、经营韧性、股东回报提升等，推荐...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.86MB | 17 页
5金币国金证券：有色金属行业研究：降息预期走弱，有色板块布局时点已至.PDF

铜：本周LME铜价-0.63%到10778.00美元/吨，沪铜-1.43%到8.57万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.32美元/吨；全国主流地区铜库存较周一增加0.07万吨至19.45万吨，较上周四减少0.66万吨，本周除上海地区外其余地区均有所去库，总库存较去年同期的16.13万吨增加3.32万吨。冶炼端，据SMM，废产阳极板企业开工率为77.47%，环比上升3.85个百分点。预计下周开工率环比减少0.62个百分点至76.85%。消费端，据SMM，本周铜线缆开工率...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.32MB | 16 页
5金币华鑫证券：传媒行业周报：从阿里到谷歌AI竞争增至应用.PDF

投资要点本周观点更新 2025年11月，从阿里的2C产品发布到谷歌的gemini3模型（图像生成与编辑模型NanoBananapro）的发布，AI的竞争在应用端持续。2025年11月阿里将通义app升级为千问app，阿里致力于将其打造为未来AI生活主要入口，并剑指OpenAI的ChatGPT，同时蚂蚁推出全模态通用AI助手灵光app均在抢占2C，字节跳动的2C的AI应用豆包app已处于中国AIapp冠军之位，如同PC的时代的网页入口到移动互联网时代的移动入口再到AI时代新入口成为各家之争，20...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.71MB | 21 页
8金币华鑫证券：新能源汽车行业周报：锂电产业链持续景气，多环节价格上行.PDF

需求旺盛，继续看好产业链优质企业。根据中汽协数据，10月，我国新能源汽车月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%。1~10月，我国新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。供给端，电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，政策也不断发力。价格层面，产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化，行业协会、产业链公司均在积极优化产能与供给，力争价格保障企业盈利。整体而言，产业链价格处于底部，价格企稳...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.41MB | 32 页