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券商研报

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8金币国信证券：【国信通信∙2026年策略会发言】光通信持续高景气，为AI算力互联铺路.PDF

投资摘要 AI军备竞赛进入2.0时代，智算中心互联技术发展快速迭代。自2023年，ChatGPT3.5点燃“大模型革命”起，AI发展万众瞩目，各大科技公司纷纷投入大模型研发并加大智算中心建设。根据CSP厂商的Capex指引，预计2025年，海外亚马逊、谷歌、微软、Meta四家厂商合计Capex增至3610亿美元，同比增幅超58%；国内字节、腾讯、阿里Capex有望超过3600亿元。本轮AI浪潮前期，英伟达作为AI芯片领军企业，其AI芯片供不应求；随着CSP云厂持续加大智算中心投入，具备更高性价比...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-16 发布 | 7.7MB | 34 页
5金币国信证券：家用电器行业专题：岁寒迎春来，抓住白电底部布局机遇期.PDF

摘要白电当前处于什么位置？通过复盘家电下乡期间家电的股价表现，我们发现，家电相对收益有望在销量同比增速最差的时间点触底，并随着降幅的收窄而有所反弹。随着销量增速逐步回正并实现一定幅度的正增长，家电有望取得明显正相对收益。在这期间，收入业绩增长稳健、市占率提升的家电龙头公司股价涨幅明显更好。 2025年以来（截至11月11日），家电跑输大盘10.5%，白电板块跑输大盘20.6%。白电板块今年由于关税扰动、及市场对内外销高基数的担忧，估值已处于2020年以来19.2%的较低估值分位数水平，重仓持...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-16 发布 | 1.84MB | 26 页
5金币国信证券：证券行业2025年三季报综述：业绩高景气，转型蓄力时.PDF

核心观点三季报概述：上市券商2025年前三季度营收、归母净利润均呈同比上涨。2025年前三季度，43家上市券商实现营收4,214.16亿元、同比+42.57%，实现归母净利润1,692.91亿元、同比+62.48%。年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额、权益产品发行规模等持续提升。从分部业务收入来看，各类主营业务收入均呈同比上涨，自营与经纪业务仍为核心驱动力。上市券商各大主营业务业绩上涨主因：一是权益市场稳步向上，投资收益稳步上涨；二是受益于资本市场各项政策逐步落地，年初以来股票交易持续...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-16 发布 | 2.69MB | 28 页
5金币信达证券：ESG行业周报：国家能源局发文集成融合发展撬动新产业，欧盟将与英国就碳市场联动展开谈判.PDF

本期内容提要: 热点聚焦：国内：国家能源局发文，集成融合发展撬动新产业。11月12日，国家能源局印发《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出要加快推动新能源多维度一体化开发、推动新能源与多产业协同发展、推动新能源多元化非电利用等多项重点工作。《意见》旨在推动打造更具韧性、更有效率、更可持续的新能源发展升级版。同时，《意见》也带来新产业机遇。例如，新能源与算力基础设施融合带来“电算双网”共建机遇；绿色氢氨醇、新能源供热等非电利用领域，为交通、化工等行业深度脱碳开...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-15 发布 | 1.38MB | 12 页
3金币华源证券：煤炭公司2025年三季报业绩总结：动力煤较优，涨价或集中于Q4体现.PDF

投资要点：板块Q3收入环比积极，动力煤企归母净利润环比增速优于炼焦煤企。2025年7月10日，国家能源局综合司印发《组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，通过“查超产”的形式，展开了煤炭领域“反内卷”。受益于此，秦港5500大卡动力煤平仓价由2025年6月30日的621元/吨上涨至2025年9月30日的699元/吨，三季度累计涨幅12.6%。从收入看，2025Q3煤炭板块整体受到市场煤价格回升的提振，同时在煤炭库存消纳、迎峰度夏电力业务售电量环比大增等因素支撑下，煤企普遍实现了...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-15 发布 | 509.67KB | 6 页
3金币华源证券：新消费行业周报：10月CPI同比上涨0.2%，海南离岛免税新政11月1日起正式实施.PDF

投资要点： 10月CPI同比上涨0.2%。10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，整体表现超预期。其中，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动，服务价格上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2pct，增速亮眼，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨8.9%和2.8%；医疗服务和家政服务价格分别上涨2.4%和2.3%。海南离岛免税新政11月1日起正式实施，周度免税数据高增。海口海关11月8日公布数据，11月1日至7日，海关共...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-15 发布 | 656.64KB | 7 页
8金币民生证券：石化周报：市场担忧过剩背景下，地缘影响仍需观察.PDF

市场担忧过剩背景下，地缘影响仍需观察。11月11日，乌克兰声称本月对俄罗斯伏尔加地区的一处关键俄罗斯石油公司炼油厂发动了第二次袭击，而萨拉托夫炼油厂位于该区域，拥有14万桶/日的原油加工能力；此外，据金十数据，印度已缩减原定于12月到货的俄罗斯原油采购量。在国际地缘和政治的影响下，油价上半周冲高。据OPEC最新月报数据，其预计2026年全球石油需求将达到1.065亿桶/日，市场对OPEC+的原油需求则为4300万桶/日，然而OPEC+于10月的产量已达4302万桶/日，即OPEC+维持10月产量...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-15 发布 | 1.33MB | 30 页
3金币华源证券：2025年10月社零数据点评：10月社零增速超预期，基本生活类和部分升级类消费较快增长.PDF

投资要点： 10月社零整体同增2.9%。10月社会消费品零售总额为46291亿元，同比增长2.9%。除汽车外社会消费品零售总额为42036亿元，同比增长4.0%。分区域来看，10月城镇/乡村消费品零售总额分别实现40021/6270亿元，分别同比+2.7%/+4.1%。分消费类型看，餐饮零售额增速快于商品。10月限额以上单位消费品零售额为17782亿元，同比增长1.6%。分类型来看，10月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为16323/1459亿元，同比+1.4%/+3.7%；10月商品零售/...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-15 发布 | 1.24MB | 7 页
5金币民生证券：煤炭周报：预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续.PDF

旺季需求逐步兑现，预期扰动不改供弱需强格局，涨价动能持续。本周港口煤价继续上涨，后半周企稳。近期市场增产降价消息扰动供给收缩预期，但一方面，据国家统计局数据，10月全国原煤日均产量环比减少60万吨(-4.3%)至1312万吨，据国家应急管理部消息，“截至11月10日中央安全生产考核巡查组已进驻山西、新疆等十省份，是2025年4月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《安全生产考核巡查办法》以来，首次组织开展的年度安全生产考核巡查，12月份各中央安全生产考核巡查组还将对40个国务院安委会成员单位开展现场...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-15 发布 | 1.2MB | 22 页
5金币东兴证券：锑行业深度：供需增速错配或推升行业进入强景气周期.PDF

投资摘要：中国锑资源储量全球占比30%。根据USGS统计数据，2024年全球锑资源储量同比增长+1.4%至220.1万吨，储量集中度较高，CR3高达50%。其中，中国锑资源储量为全球第一（67万吨，占比30.4%），俄罗斯（35万吨，占比15.9%）、玻利维亚（31万吨，占比14.1%）则分列二三位。2020-2024年间，中国锑资源由48万吨增长至67万吨，期间CAGR达8.7%，对应全球储量占比由26%增至30%，中国锑储量呈增长态势。全球锑矿产量集中度极高，2024年中国产量占比58%...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-15 发布 | 1.29MB | 12 页