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券商研报

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5金币国金证券：食品饮料行业周报：酒类关注环比提升，大众品关注景气改善品种.PDF

白酒：周内市场对酒类板块的配置情绪环比持续回升，除该阶段资金端配置再平衡的诉求外，近期自上而下也有顺周期政策催化。短期行业价盘波动对市场预期的扰动已经相对较低，本身整体价盘处于震荡状态、未有加速回落等刷新市场预期的情况。我们维持此前的判断，即当下至26年春节前是行业价盘最为承压的时期，当下市场对白酒行业价盘的悲观预期有望环比修正，进一步夯实市场对白酒行业筑底的认知。核心考虑因素是目前渠道已经处于亏运营成本甚至亏毛利的状态，从产业经营范式的角度该状态持续性并不强，从近期飞天茅台配货黄小西吃晚饭等...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.15MB | 10 页
5金币国金证券：轻工造纸行业周报：关注内需相关低位机遇，新消费渐具布局性价比.PDF

行业观点更新：家居板块：1）内销方面，上游景气度仍相对偏弱，截止11月22日，30大中城市成交面积当周同比-24.94%，14城二手房成交面积当周同比-16.52%；线上渠道方面，据久谦中台，住宅家具类连续3月同比下跌，板块内部分化明显，整体来看，住宅家具10月份线上全平台合计同比-11.82%，品牌来看，源氏木语、喜临门、顾家家居和亚朵星球表现突出，同比分别+105%/+92%/+102%/+236%。2）外销方面，出口整体表现小幅回落同比-1.1%，家具及其零件出口金额10月同比-12.6...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 3.32MB | 21 页
5金币信达证券：环保行业周报：“十五五”循环经济有望释放潜力，再生金属行业大有可为.PDF

本期内容提要: 行情回顾：截至11月21日收盘，本周环保板块下跌6.02%，表现劣于大盘；上证综指下跌3.90%到3834.89；涨跌幅前三的行业分别是银行（-0.9%）、传媒（-1.3%）、食品饮料（-1.4%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-10.5%）、综合（-9.2%）、基础化工（-7.5%）。细分子版块情况：水务板块下跌4.50%；水治理板块下跌5.18%；大气治理板块下跌8.76%；环卫板块下跌9.76%；垃圾焚烧板块下跌4.16%；资源化板块下跌9.08%；固废其他板块下跌1....

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.42MB | 17 页
5金币信达证券：公用事业-电力天然气行业周报：10月份全国全社会用电量同比增长10.4%，国际气价周环比上涨.PDF

本期内容提要: 本周市场表现：截至11月21日收盘，本周公用事业板块下跌4.3%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌4.19%，燃气板块下跌5.70%。电力行业数据跟踪：动力煤价格:秦港动力煤价格周环比持平。截至11月21日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价827元/吨，周环比持平。截至11月21日，广州港印尼煤(Q5500)库提价841.13元/吨，周环比上涨10.75元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价889.28元/吨，周环比上涨11.63元/吨。➢动力煤库存及电厂日耗：秦港...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.86MB | 20 页
5金币太平洋证券：发债房企2025年三季报总结：盈利能力承压，行业结构性分化调整.PDF

报告摘要一、利润端：营收同比下降，盈利能力承压 2025年前三季度36家样本发债房企营业收入合计1.32万亿元，同比下降8.2%，其中21家房企营收同比下降，主要系目前处于行业调整期，市场销售量和交付量降低所致。归母净利润合计-320.85亿元，而去年同期合计为-3.30亿元，同比明显下降。毛利率为15.27%，而2024年年末和2025年上半年毛利率分别为16.43%和16.34%，延续下降态势。二、现金流量端：现金流压力增大，融资活动流出规模收缩 2025年前三季度36家样本发债房企的经...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.63MB | 15 页
3金币太平洋证券：家电行业日报：出口链：2025M10家电出口普遍承压，洗衣机逆势增长.PDF

报告摘要整体来看，2025M10家电行业出口金额增速持续承压（-14%）。分板块看，各版块需求普遍承压，清洁电器降幅相对更窄。分品类看，仅洗衣机实现一定程度的增长。 1）白电：洗衣机实现个位数增长（+1%），空调、电扇、冰箱需求持续承压（-30%/-28%/-7%)； 2）黑电及智能投影：传声器增速转负（-9%），液晶电视机降幅收窄（-4%），音响和投影仪短期承压（-11%/-18%）； 3）厨电及电工照明：插头及插座双位数下降（-17%），抽烟机维持个位数降幅（-5%）； 4）清洁电器：...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 517.19KB | 4 页
5金币太平洋证券：机械行业周报：工程机械内销整体继续向上，出口景气延续.PDF

报告摘要行情回顾本期（11月17日-11月21日），沪深300下跌3.8%，机械板块下跌5.2%，在所有一级行业中排名16。细分行业看，基础件跌幅最小，下跌1.5%；锂电设备跌幅最大，下跌13.5%。本周观点工程机械内销整体继续向上，出口景气延续。根据工程机械工业协会数据，内销方面，10月工程机械整体销售继续向上，其中挖机销售8468台，同比增长2.4%；装载机销售5372台，同比增长33.2%；平地机销售102台，同比增长22.9%；压路机销售421台，同比增长6.9%；摊铺机销售6...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 553.47KB | 14 页
5金币英大证券：电力能源行业周报.PDF

指数表现：根据iFind数据，2025/11/10-2025/11/14期间，沪深300下跌1.08%，电力设备指数下跌0.80%，跑赢沪深300指数0.29pct。行业表现：根据iFind数据，2025/11/10-2025/11/14期间，31个申万一级行业中，电力设备下跌0.80%，排第23位。申万三级行业，电力能源相关子板块中，电池化学品、热力服务、锂电专用设备涨幅位列前三位，分别上涨7.44%、3.99%、2.51%；配电设备、火电设备、电机Ⅲ跌幅位列前三位，分别下跌6.45%、5....

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 2.7MB | 12 页
5金币东吴证券：机械设备行业跟踪周报：推荐低估值确定增长的工程机械&叉车板块；重点关注近期回调&高景气的AI设备.PDF

1.推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点：【AI设备】英伟达FY26Q3业绩超预期，看好算力链业绩兑现英伟达发布FY26Q3财报，FY26Q3公司实现收入570.1亿美元，同比+62.5%，环比+22.0%，高于一致预期的551.9亿美元，其...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.04MB | 24 页
3金币华源证券：对中金公司筹划吸收合并信达证券和东兴证券的点评：券商行业并购整合新一步，未来具备稳定的高ROE是核心.PDF

投资要点：事件：11月19日中金公司发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，内容为公司与东兴证券、信达证券正在筹划由中金公司向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券，本次重组涉及到A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，涉及事项较多、流程较为复杂，预计停牌时间不超过25个交易日。本次中金公司拟同时合并两家券商超出市场预期。点评： 1、我们认为本次筹划重大资产重组是基于《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 237.37KB | 3 页