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券商研报

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5金币国金证券：医药健康行业研究：减重领域重磅单品频出，关注相关投资机会.PDF

本周创新药板块有所回调，短期无重大催化剂，同时市场等待12月初即将披露的医保谈判结果落地。GLP-1领域近期催化密集，全球龙头礼来本周五收涨1.6%，市值突破1万亿美元，成为全球首家达成这一成就的制药公司；此外，在本周举行的伦敦全球医疗保健大会上，辉瑞执行副总裁兼首席财务官DavidDenton明确表示，公司仍有兴趣将口服小分子药物纳入其肥胖症治疗策略，并考虑将中国作为未来拓展产品线的潜在途径。GLP-1领域top2药物2024年销售收入接近500亿美元，目前仍处于高速增长阶段，且BD事件频繁、...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.92MB | 18 页
5金币国金证券：家电行业周报：10月家电出口有所承压，新兴市场维持稳健增长.PDF

10月家电出口有所承压，新兴市场维持稳健增长 10月家电出口数量/金额（人民币）同比分别-9.2%/-13.3%。分品类来看，10月空调出口227万台，同比-29.3%；冰箱出口652万台，同比-5.5%；洗衣机出口315万台，同比+7.7%；电视出口1011万台，同比-3.1%。拆分区域来看，10月冰冷东南亚、非洲出口增速领跑。25年10月，东南亚、非洲冰冷出口金额约6.7、5.5亿元，分别同比+14%、+12%。南美地区出口略有上升，出口金额约10.6亿元，同比+4%。北美、中东、欧洲地区出...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.37MB | 13 页
5金币国金证券：石油化工行业研究：俄乌停火预期升温，地缘博弈持续.PDF

本周行情综述原油：本周油价震荡回落，地缘因素博弈持续。上半周美国财政部指出10月开始实施的对俄油和卢克石油的制裁已经开始挤压俄罗斯的石油收入，市场担忧俄油供应推升油价。当地时间11月20日乌克兰总统办公室对外宣布，总统泽连斯基已正式接收美方递交的俄乌冲突和平计划草案，和平谈判预期升温，此前因地缘冲突而存在的风险溢价收缩，对俄的新制裁也可能推迟，供应风险有望缓解，原油价格回落。截止11月21日，WTI现货收于58.06美元，环比-2.03美元；BRENT现货收于62.5美元，环比-1.31美元。...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.8MB | 17 页
3金币国金证券：批发和零售贸易行业周报：10月社零餐饮有所修复，建议关注后续消费复苏机会.PDF

核心观点 10月社零稳健增长，餐饮消费有所好转。根据统计局数据，10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%。按消费类型分，10月份，商品零售额41092亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5199亿元，增长3.8%。1—10月份，商品零售额365981亿元，增长4.4%；餐饮收入46188亿元，增长3.3%。快手发布Q3财报，2025Q3实现收入356亿元，同比增长14.2%，Non-IFRS净利润49.86亿元，同比增长26.3%。整体来看收入符合预期，利润超预期，AI对各项业务赋...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.02MB | 8 页
5金币国金证券：纺织品和服装行业周报：亚玛芬再上调全年业绩指引；医美下游集中度加速提升.PDF

核心观点亚玛芬Q3营收强劲，再上调全年业绩指引。本周亚玛芬体育发布2025Q3经营数据，营收同比增长30%至17.56亿美元，近一年营收增长持续提速，归母净利润1.43亿美元。其中美洲/大中华区/EMEA/亚太(不含中国)营收增长18%/47%/23%/54%至5.74/4.61/5.28/11.92亿美元，美洲展现强劲增长趋势，占总收入32%。亚玛芬上调全年收入增幅至23-24%，此前的预期为20%；毛利率和营业利润率预期维持在58%和12.5–12.7%；摊薄后每股收益预期上调至0.88-...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.73MB | 14 页
3金币东吴证券：商贸零售行业跟踪周报：海南自贸港封关落地推进中，自贸港政策全梳理.PDF

投资要点海南自贸港全岛封关运作已于11月18日启动最后30天冲刺阶段，进入7*24小时热运行。目前，口岸优化与“二线”监管设施建设步入收尾，政策制度集成创新清单加速落地，预期将实现“一线放开、二线管住、岛内自由”的监管框架。“一线”放开，就是将海南自贸港与我国关境外其他国家和地区之间作为“一线”，实施一系列自由便利进出举措；“二线”管住，就是将海南自贸港与内地之间作为“二线”，针对“一线”放开的内容实施精准管理；岛内自由，就是在海南自贸港内，各类要素可以相对自由流通。封关运作不仅是物理层面的口...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 807.09KB | 8 页
5金币国金证券：通信行业周报：英伟达Q3财报超预期+Gemini3发布，海外链持续景气.PDF

海外链看，北美AI链持续景气。1）英伟达发布财报，业绩超预期。英伟达发布FY26Q3财报，当季录得营收570亿美元，YoY+62%，QoQ+22%，并指引FY26Q4营收650亿美元，均高于市场预期；毛利率进一步提升，Q3毛利率为73.6%，并指引Q4毛利率为74.8%。黄仁勋在电话会上明确回击“AI泡沫论”“AI闭环经济论”，公司指出公司至2026年底具有5000亿美元订单能见度，且云服务商GPU利用率已经饱和。此外，英伟达宣布正在与OpenAI建立战略合作伙伴关系，协助其建设和部署至少10吉...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.73MB | 11 页
5金币国金证券：食品饮料行业周报：酒类关注环比提升，大众品关注景气改善品种.PDF

白酒：周内市场对酒类板块的配置情绪环比持续回升，除该阶段资金端配置再平衡的诉求外，近期自上而下也有顺周期政策催化。短期行业价盘波动对市场预期的扰动已经相对较低，本身整体价盘处于震荡状态、未有加速回落等刷新市场预期的情况。我们维持此前的判断，即当下至26年春节前是行业价盘最为承压的时期，当下市场对白酒行业价盘的悲观预期有望环比修正，进一步夯实市场对白酒行业筑底的认知。核心考虑因素是目前渠道已经处于亏运营成本甚至亏毛利的状态，从产业经营范式的角度该状态持续性并不强，从近期飞天茅台配货黄小西吃晚饭等...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.15MB | 10 页
5金币国金证券：轻工造纸行业周报：关注内需相关低位机遇，新消费渐具布局性价比.PDF

行业观点更新：家居板块：1）内销方面，上游景气度仍相对偏弱，截止11月22日，30大中城市成交面积当周同比-24.94%，14城二手房成交面积当周同比-16.52%；线上渠道方面，据久谦中台，住宅家具类连续3月同比下跌，板块内部分化明显，整体来看，住宅家具10月份线上全平台合计同比-11.82%，品牌来看，源氏木语、喜临门、顾家家居和亚朵星球表现突出，同比分别+105%/+92%/+102%/+236%。2）外销方面，出口整体表现小幅回落同比-1.1%，家具及其零件出口金额10月同比-12.6...

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 3.32MB | 21 页
5金币信达证券：环保行业周报：“十五五”循环经济有望释放潜力，再生金属行业大有可为.PDF

本期内容提要: 行情回顾：截至11月21日收盘，本周环保板块下跌6.02%，表现劣于大盘；上证综指下跌3.90%到3834.89；涨跌幅前三的行业分别是银行（-0.9%）、传媒（-1.3%）、食品饮料（-1.4%），涨跌幅后三的行业分别是电力设备（-10.5%）、综合（-9.2%）、基础化工（-7.5%）。细分子版块情况：水务板块下跌4.50%；水治理板块下跌5.18%；大气治理板块下跌8.76%；环卫板块下跌9.76%；垃圾焚烧板块下跌4.16%；资源化板块下跌9.08%；固废其他板块下跌1....

内容提供方：外唐用户 | 2025-11-23 发布 | 1.42MB | 17 页